一二月國(guó)內(nèi)航空需求增速持續(xù)弱復(fù)蘇。三大航在一二月份(合并)客運(yùn)量均實(shí)現(xiàn)了較高的單位數(shù)增長(zhǎng)。國(guó)航由于運(yùn)力投放維持謹(jǐn)慎,客座率出現(xiàn)了1.4%的同比升幅,而南航和東航的客座率則出現(xiàn)了輕微的下滑。

　　南航和國(guó)航國(guó)際航線運(yùn)力投放持續(xù)放緩,而東航則出現(xiàn)了加速的跡象。南方航空在過(guò)去幾年大力拓展國(guó)際市場(chǎng),目前已國(guó)際航線的運(yùn)力占比基本達(dá)到公司的戰(zhàn)略要求,2013年國(guó)際航線的運(yùn)力投放可能下滑到單位數(shù)。而中國(guó)國(guó)航由于更加看重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展,國(guó)際市場(chǎng)的運(yùn)力投放維持低位。受益于旺盛的需求,三大行在國(guó)際航線的客座率均有不同程度的提升。

　　區(qū)域市場(chǎng)客座率上升明顯(3-4%)。主要受益于旺盛的需求(國(guó)航和東航)或者運(yùn)力投放謹(jǐn)慎(南航)。

　　兩艙表現(xiàn)疲弱拖累航空公司業(yè)績(jī)下滑。根據(jù)我們草根調(diào)研的結(jié)果,三大航空的兩艙(頭等艙和商務(wù)艙)客座率在一二月份均出現(xiàn)了不同程度的下滑,這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)盈利依然在下滑途中和政府嚴(yán)格管控財(cái)政經(jīng)費(fèi)所致。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn),兩艙的客座有將日漸回升。受累于兩艙疲弱,一二月份三大航空或?qū)�僅達(dá)盈虧平衡。

　　受益于低基數(shù),油價(jià)同比回落。國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)航油價(jià)格同比分別下滑4.0%和5.1%。我們預(yù)期二季度油價(jià)或現(xiàn)同比回升。

　　人民幣升值有助提升業(yè)績(jī)。今年前2個(gè)月人民幣兌美元升值0.2%,這為國(guó)內(nèi)航空公司帶來(lái)匯兌收益。

　　我們看好2013年航空盈利大幅回升。重申航空板塊超配的投資評(píng)級(jí)。國(guó)航南航東航目前交易在1.3/1.0/1.3倍PB,與國(guó)際同業(yè)相若,而國(guó)內(nèi)航空公司的盈利水平遠(yuǎn)好于國(guó)際同業(yè)。隨著二三季度航空盈利的復(fù)蘇,航空或?qū)��?zhàn)勝指數(shù)。

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