吳比較/制圖

　　繼申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創世，曲線搶占A股市場席位后，民營快遞另一巨頭順豐也已確認啟動A股上市。

　　順豐控股(集團)相關人士告訴證券時報記者，“深圳證監局目前已受理公司的上市輔導申請，輔導機構為華泰聯合證券、招商證券和中信證券。”

　　過去幾年，快遞業收獲光環無數。2011年-2014年，行業連續四年業務量以超過50%的速度狂飆增長，但發展背后又暗藏隱憂，2015年行業增速放緩至50%以下，同質化競爭、利潤下滑的問題漸漸凸顯。隨著快遞企業逐漸以各種方式借道資本市場，2016年，無疑將成為民營快遞業發展整合的關鍵年，巨頭們也將由過去的“規模之爭”邁向“資本之爭”。

　　順豐上市路的

　　“最后一公里”

　　一家經營了20多年的老牌企業，又居于一個炙手可熱行業的龍頭，順豐一度是最受市場期待上市的公司之一。不過，長期以來，順豐似有意與資本市場保持距離。公司官方微博曾于2012年9月公開承認，“一直以來都有資本找順豐洽談，但順豐并未與任何資本簽訂任何協議。”

　　2013年8月，順豐首度實現“融資破冰”。據報道，公司引入元禾控股、招商局集團、中信資本、古玉資本四家戰略投資者，并轉讓出25%的順豐速運股份。

　　盡管上述動作被外界理解成為上市鋪路，然而，順豐似并未打算立即著手證券化，創始人王衛也在公開場合表態，投資方未就IPO問題作出強制要求，同時目前沒有上市計劃。如今，順豐突然確認啟動A股上市，前述投資者們也可以寬心了,畢竟，對于PE投資者來說，退出是完成投資的最后步驟，也是最終實現股權變現，獲得實際利潤的重要環節。

　　關于上市細節，證券時報記者詢問公司計劃采用部分資產單獨上市，還是整體上市?順豐控股上述相關人士表示，“公司過幾個月將披露招股說明書，現在還不方便透露。”事實上，除了快遞業務，順豐控股旗下還擁有商業、金融等眾多業務板塊，其中，順豐速運的盈利能力最強，該板塊也被業界認為極有可能被公司單獨拿出來上市。

　　官網顯示，順豐速運1993年于廣東順德誕生。截至2015年7月，順豐已擁有近34萬名員工，1.6萬臺運輸車輛，19架自有全貨機及遍布中國大陸、海外的12260多個營業網點。資料顯示，2014年順豐占據8%的市場份額，位于申通、圓通、中通之后，但公司盈利能力一直處于行業領先地位。

　　快遞業微利化

　　催生“資本之爭”

　　2015年12月1日，申通快遞100%股權擬作價169億元借殼艾迪西上市，估值溢價達到7.5倍，成為國內民營快遞第一股。2016年1月16日，此前欲獨立IPO的圓通最終也選擇了借殼這一途徑，“殼公司”為大楊創世。

　　有意思的是，申通與圓通兩家快遞公司此番借道A股均速度驚人。前者在艾迪西重組過程中演出了“第三者上位”的戲劇故事，后者在大楊創世宣布重組到公布交易對象的過程中，不足一個月。

　　2015年8月，艾迪西在股價連連下挫后，火線停牌重組，隨后公司披露重組對象為海南星華集團旗下的旅游資產。不久后，公司又更新一名潛在交易對手：一直謀求上市的申通快遞。作為迅速發展的快遞業龍頭，顯然比上述旅游資產更具吸引力，而申通董事長陳德軍與艾迪西實控人鄭永剛的“同學”緣分，也讓申通在民營快遞業“資本之爭”上拔得頭籌，艾迪西更在復牌后連續跑出13個漲停板。

　　就在人們猜測下一家快遞上市公司花落誰家時，圓通又突降A股。2016年1月5日，大楊創世發布重大事項停牌公告。1月16日，揭曉意向重組方為圓通速遞。

　　申通率先上市之舉顯然具有標桿效應，事實上，除了順豐確認啟動上市外，近日也已有媒體報道，中通快遞一直有上市的計劃，并且一直在準備中，但目前尚未有確定具體的上市地點和確定的時間表。

　　問題是，長期以來，現金流充沛、對融資不感冒的快遞企業，如今為何競相尋求上市呢?

　　一方面，受益于電商的發展，快遞業規模迅速擴大。國家郵政局數據顯示，“十二五”期間，全國快遞服務企業業務量持續快速增長，市場規模從2011年的36.7億件增長到2015年的206.7億件，年均增長率超過50%。按照國務院印發的促進快遞業發展若干意見，到2020年快遞年業務量達到500億件，業務收入達8000億元。

　　另一方面，受制于電商的發展，快遞業的盈利能力也逐漸削弱。“十二五”期間，全國快遞件平均運價持續下跌，從2011年的20.7元/件跌至2015年的13.4元/件，五年的降幅達到35.1%。

　　中金公司分析指出，電商未來會繼續以快件量的優勢，利用快遞業同質化競爭的弊端打壓快遞價格，進一步惡化以網購為主的快遞業企業微利化情形。

　　此外，部分大型電子商務企業，如阿里巴巴、京東、蘇寧云商等，正通過自建物流體系的方式降低對第三方物流企業的依賴。

　　由此，伴隨著規模的擴大，盡管行業整體利潤呈現增長態勢，但在快遞價格下滑等因素影響下，快遞行業的毛利率持續下滑，中金公司數據顯示，行業毛利率已從2007年約30%的水平下滑至目前5%~10%的水平。

　　而正是這種微利化趨勢，催生了快遞業公司的融資需求。

　　實際上，從申通的借殼預案中，也能窺見快遞業對資本的渴求。預案顯示，重組所募資金剩余部分將主要用于中轉倉配一體化項目、運輸車輛購置項目、技改及設備購置項目、信息一體化平臺項目等項目建設，借助資本市場平臺，申通將拓寬融資渠道，提升品牌影響力，為后續的發展提供推動力。

　　國金證券認為，上市融資后，快遞企業將提高服務質量和時效性。精益運營，航空機隊、轉運中心等重資產投入將成為行業趨勢，但由于所需投資金額巨大，預計未來，資本實力將成為快遞企業競爭的新壁壘。

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