2014年因深圳機場新航站樓投產折舊費用驟增,深圳機場ROE降至3.4%,伴隨資本開支結束。預計17-18年折舊費用將穩定在5億元。公司新航站樓疊加雙跑道,產能處于爬升階段。業務量提升將帶動ROE進入快速提升通道。

　　內生需求疊加國際樞紐新定位,天時地利國際布局勢在必行

　　前期深圳機場因“干線機場定位”及受香港廣州機場擠壓,國際航線(占比5%)開辟程度與其經濟發展是長期不匹配的。新的“十三五”規劃綱要草案已正式提升深圳機場“國際樞紐”定位,當前香港和白云機場客運產能利用率已經分別達到114%、158%。深圳機場迎來黃金發展期,在深圳市政策紅利和本地需求推動下,國際布局勢在必行。

　　收費改革漸行漸近,彈性最高受益機場

　　國內航空性收入受制于07年159號文收費標準,產投倒掛嚴重,收費改革呼聲越來越高,深圳機場內航內線占比95%為國內最高。近日鐵路、航空等領域加速運價改革進程進一步提升機場改革預期。

　　安全邊際高、深港通開啟,機場資源迎利好

　　13年底新航站樓的投產導致14、15兩年折舊提升大幅吞蝕公司利潤,使得公司PE處于較高水平,但深圳機場(1.7)與類似產能周期國際主要機場(2.3)PB相比明顯偏低。公司主業收入穩健,17年AB航站樓租賃新增6000萬租金且有建筑面積近5萬平米未開發土資源,具備較高安全邊際。

　　根據測算16-18年有望分別實現凈利5.63、6.95、7.63億元(暫不考慮提價),對應估值:32x、26x、23x。短期內迎深港利好,給及“買入”評級。

責編：xwxw