2014年因深圳機(jī)場新航站樓投產(chǎn)折舊費(fèi)用驟增,深圳機(jī)場ROE降至3.4%,伴隨資本開支結(jié)束。預(yù)計17-18年折舊費(fèi)用將穩(wěn)定在5億元。公司新航站樓疊加雙跑道,產(chǎn)能處于爬升階段。業(yè)務(wù)量提升將帶動ROE進(jìn)入快速提升通道。

　　內(nèi)生需求疊加國際樞紐新定位,天時地利國際布局勢在必行

　　前期深圳機(jī)場因“干線機(jī)場定位”及受香港廣州機(jī)場擠壓,國際航線(占比5%)開辟程度與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展是長期不匹配的。新的“十三五”規(guī)劃綱要草案已正式提升深圳機(jī)場“國際樞紐”定位,當(dāng)前香港和白云機(jī)場客運(yùn)產(chǎn)能利用率已經(jīng)分別達(dá)到114%、158%。深圳機(jī)場迎來黃金發(fā)展期,在深圳市政策紅利和本地需求推動下,國際布局勢在必行。

　　收費(fèi)改革漸行漸近,彈性最高受益機(jī)場

　　國內(nèi)航空性收入受制于07年159號文收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)投倒掛嚴(yán)重,收費(fèi)改革呼聲越來越高,深圳機(jī)場內(nèi)航內(nèi)線占比95%為國內(nèi)最高。近日鐵路、航空等領(lǐng)域加速運(yùn)價改革進(jìn)程進(jìn)一步提升機(jī)場改革預(yù)期。

　　安全邊際高、深港通開啟,機(jī)場資源迎利好

　　13年底新航站樓的投產(chǎn)導(dǎo)致14、15兩年折舊提升大幅吞蝕公司利潤,使得公司PE處于較高水平,但深圳機(jī)場(1.7)與類似產(chǎn)能周期國際主要機(jī)場(2.3)PB相比明顯偏低。公司主業(yè)收入穩(wěn)健,17年AB航站樓租賃新增6000萬租金且有建筑面積近5萬平米未開發(fā)土資源,具備較高安全邊際。

　　根據(jù)測算16-18年有望分別實現(xiàn)凈利5.63、6.95、7.63億元(暫不考慮提價),對應(yīng)估值:32x、26x、23x。短期內(nèi)迎深港利好,給及“買入”評級。

責(zé)編：xwxw