在經歷了漫長的排隊之后，國內首家低成本航空公司登陸A股市場終于進入了快車道。

　　昨天，春秋航空在中國證監會網站公布了招股說明書，公司擬在上海證券交易所上市，計劃發行不超過1億股新股，計劃募集資金約25億，用于購置不超過9架空客A320飛機(約13.3億元)，以及購置3臺A320飛行模擬機(約3.0億元)，此外也會補充一定的流動資金(約9億元)。

　　成立于2004年的春秋航空，是國內目前唯一一家真正意義上的低成本航空，在招股說明書中，春秋航空的歷年經營情況，也首次公之于眾。

　　2013年、2012年和2011年，公司的凈利潤分別為7.3億元、6.2億元和4.8億元，即使在2008年行業性虧損的情況下，春秋航空也是少數實現盈利的航空公司之一，實現盈利超過4500萬元，而當年，一部分民營航空公司被國有化，或由于經營不善宣布停航或破產。

　　不過，《第一財經(微博)日報》記者查閱春秋航空的招股說明書也發現，其披露的近三年的盈利中，來自補貼收入的貢獻占據了半壁江山。2013年、2012年和2011年，公司的補貼收入分別占同期利潤總額的52.90%、59.89%和74.50%，其中，與公司經營業務密切相關的航線補貼分別占同期全部補貼收入的79.30%、72.52%和80.20%。

　　一向以低成本、高銷售凈利潤率著稱的春秋航空，為何公布的利潤中的補貼貢獻巨大?記者昨天多方了解，這與春秋航空選擇的商業模式及中國航空市場的環境不無關系。

　　河北市場樣本

　　對于補貼收入，春秋航空在招股說明書中透露，上述航線相關補貼，主要是有關地方政府或機場根據公司在特定航線的旅客運輸量、建立運行基地、投放飛機運力等，按照一定標準給予公司定額或定量的補貼。

　　而記者從春秋航空內部管理層處了解到，近三年的補貼收入中，來自河北省政府和河北機場的補貼，占據了很大的比例。2010年，以上海為主營基地的春秋航空，開始試水河北市場，最近幾年，春秋航空在河北放置的飛機和開辟的始發航線不斷增加，在河北的市場份額也逐年擴大，超過了早先就在河北打拼的東航河北分公司和河北本土航企河北航空。

　　在全國所有省份中，河北省的人口基數并不小，但由于距離航線更豐富、航企更多的北京、天津等太近，航空客源被分流嚴重，很多河北人往往去北京、天津坐飛機。而為了培育本省的航空市場，河北省近幾年做出了對航企加大補貼的決定，春秋航空就是被吸引來的航企之一。

　　“在此之前，我們主要是在開發上海始發的航空市場，后來逐漸拓展到沈陽、常德等建立過夜基地，這些城市也有一些航線補貼，但河北的補貼力度相對更大，于是我們決定試試河北的航空市場，2011年與河北省政府和河北機場簽訂了為期三年的合作協議。”上述管理層回憶。

　　合作協議，其實就是對補貼標準的細化，主要按照旅客量、建立運行基地、投放飛機運力等，給予航空公司一定標準的定額或定量補貼，比如每增加一位旅客補貼多少錢等。

　　這樣的補貼模式，非常適合春秋航空這類低成本航空公司，由于各項管理、銷售費用比同行公司都要低不少，春秋航空可以用低至9元的票價吸引客源，這樣加上補貼，航線整體還可以略有盈利，而拿到同樣標準補貼的河北航空等，如果拼同樣的票價可能就難以賺錢，客量一直做不上去。

　　這也是春秋航空慣用的商業模式，一系列的節省成本舉措換來的是大量提供“99元”或“199元”的低價機票，吸引了許多對價格較為敏感的自費旅客以及追求高性價比的商務旅客。每個航班的特價票占10%~15%，提前一個月銷售。

　　在河北市場的三年運營下來，春秋航空的客座率始終保持在90%以上，為河北機場帶來的旅客量的增加也是顯而易見。根據記者獲得的民航局統計數據，2010年時，河北石家莊機場的旅客吞吐量只有100多萬人次，而2013年已經增加了四倍到500多萬人次，其中，春秋航空的貢獻就達到三分之一，當然，伴隨著客流量而增加的，也是補貼數額的增長。

　　航線補貼隱憂

　　河北省的樣本，是航企獲得航線補貼和地方政府希望做大市場的一個典型代表，事實上目前還有多個有一定財力的二三線城市，都希望通過類似的補貼政策吸引航空公司入駐，這在傳統的航空企業也不例外。比如在2012年，中國國航(601111.SH)、東方航空(600115.SH)以及南方航空(600029.SH)三大國有航空公司，就獲得了共計超過40億元的政府補助，補貼占據凈利潤的比重也在三到五成。

　　希望通過開通航線帶動本地區的招商引資和旅游，是當地政府不惜重金補貼航企落戶的重要原因，比如早在2005年，重慶市政府就曾決定市級財政在3年內每年撥款2000萬元，共計6000萬元來補貼航空公司在渝的國際航線，以期拉動當地旅游、商務談判及地區經濟，據測算，重慶每多一條國際航線，1年就可增加500萬元稅收。

　　對此，一些航空分析師則對記者分析，航線相關補貼的安排，有利于航空公司通過低票價吸引大量乘客培育市場，但如果補貼收入的貢獻占據利潤的比重太大，也會存在一些不確定性和政策風險，比如政府換屆后對補貼政策是否還會持續等。

　　據記者了解，春秋航空與河北省政府、機場的三年合作協議，就于2014年3月末到期，新的合作協議仍在談判階段中，不過，春秋航空的管理層透露，目前河北省對航空業的支持態度并沒有改變，而開拓更多二三線尚未被挖掘的潛在地方市場，也是公司未來的航線選擇計劃之一。

　　“目前，我們的40架運力主要投放還是在上海市場，在爭取更多東部熱門城市航線的同時，也逐漸在石家莊、沈陽等地布置了過夜飛機，開發這些競爭還不算激烈的市場的潛力。”上述管理層指出。

　　從資本市場比較關注的盈利能力等指標看，春秋航空則優于國內同行，比如對凈資產收益率影響較大的銷售凈利率、客座率、飛機日利用率均高出同業平均水平一大截。

　　“對低成本航空來說，低票價政策決定了公司在航空主業上的毛利率不可能提升太多，輔助業務將是重要的收入和利潤拓展來源。”上述管理層透露，目前，春秋航空的輔助業務平均毛利率約76%，對本公司的平均毛利貢獻約27%，公司未來也會進一步加大這部分業務的開拓。

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