距離海航集團承諾將旗下航空資產注入上市公司的時間節點還有不到一年，對于海航集團來說，這不會是一個輕松的任務。

　　在日前舉行的業績說明會上，海南航空股份有限公司(簡稱“海南航空”)總裁謝皓明表示：“公司已于第一季度完成祥鵬航空資產注入，后續將根據股東資產注入承諾推進相關資源整合工作。”

　　按照海航集團在2012年4月定向增發融資80億元時的承諾，海航將在36個月內完成海航集團旗下大部分航空資產注入海南航空。海航集團在A股的上市公司海南航空走上前臺，而此前曾被寄予厚望的大新華航空則成了“隱形的翅膀”。

　　但業內人士認為，海航集團旗下剩下的資產盈利能力一般，注入與否，對上市公司利潤改善沒多大影響，相反，還會拖累上市公司業績。這意味著，投資者或許會“用腳投票”。

　　《中國經營報(微博)》記者從內部渠道獲得的經營數據顯示，海航集團承諾的多個待注入資產盈利情況并不理想，其中被海航寄予厚望的天津航空在2014年前4個月虧損高達2億元人民幣。

　　大新華隱形

　　海航系航空資產整合進入倒計時，海航集團在A股的上市公司海南航空(600221.SH)走上前臺，而此前曾被寄予厚望的大新華航空則成了“隱形的翅膀”。

　　記者注意到，在海航集團官網上，航空業務板塊下，大新華航空的介紹已經刪除，顯示空白。

　　大新華航空一度被海航集團確定為集團整合旗下航空資源的平臺。2004年7月12日，為實現旗下主要航空資產海南航空、新華航空、長安航空、山西航空的統一運營，由多法人變更為單一法人，海航集團發起設立了“大新華航空”。

　　根據當時的規劃，通過整合，中國新華航空集團將成為繼中國國際航空公司、中國南方航空、中國東方航空三大航空集團的中國國內第四大航空集團。

　　民族證券交通運輸行業分析師李磊告訴記者，海航集團希望把大新華航空打造成為海航集團航空資產整合的平臺，去香港上市，“(因為)海南航空品牌的地域特征太明顯了。”但由于金融危機爆發影響航空業和審批原因，這一計劃最終流產。至今，大新華航空還控制有28.18%海南航空的股份，為第一大股東。

　　現在看來，A股的上市公司海南航空漸漸取代大新華航空的角色，成為海航系航空資產整合平臺，大新華航空則基本上淪落為一個控股公司。

　　記者向海航集團求證上述戰略調整，海航集團回復稱，“海航航空是海航集團旗下核心支柱產業集團，對海航集團直接、間接參股或控股的航空運輸企業和航空相關企業實施產業管理和協調。”

　　海航集團旗下的航空資產可謂龐雜。據其官網資料，目前海航集團擁有十多個航空公司牌照，山西航空、長安航空以及新華航空已經整合至海南航空，除了海南航空和大新華航空外，還有祥鵬航空、西部航空、天津航空、首都航空、香港航空、香港快運、揚子江快運、金鹿公務機。在海外，海航集團還控制加納AWA航空公司、法國藍鷹航空、myCARGO貨運航空等。

　　業內人士認為，海航集團尤其善于利用地方政府資源做大資產規模。在2013年5月民航局重新放開了對地方新建航空公司的審批之后，海航集團計劃，未來會按照與當地政府合作出資的模式，在烏魯木齊、黑龍江、長安、福州、廣西5個省市新建地方航空公司。

　　資產注入

　　在海南轄區上市公司2013年度業績網上集體說明會上，海南航空總裁謝皓明就透露，公司股東大新華航空和海航集團在2012年對公司進行了將其旗下航空資產注入公司的承諾，未來公司將協助股東方盡快提升擬注入航空資產的管理水平和盈利能力。

　　早在2012年4月，海南航空就發布公告，為了解決可能存在或潛在的同業競爭問題，海航集團將在未來3~5年內，將旗下包括云南祥鵬航空有限責任公司、天津航空有限責任公司、西部航空有限責任公司、北京首都航空有限公司、香港航空有限公司等航空資源悉數注入上市公司。

　　其中，祥鵬航空今年一季度已經完成資產注入。2013年12月11日，海南航空發布關聯交易公告，公司以現金17.02億元受讓股東大新華航空持有的祥鵬航空52.90%股權(9.35億股)。受讓完成后，公司與云南國資委持有祥鵬航空股權比例分別為86.68%和13.32%，公司將成為祥鵬航空的控股股東。

　　按照海航集團在2012年4月定向增發融資80億元時的承諾，為規避同業競爭，大新華航空將在36個月內注入其持有的祥鵬航空，并在60個月內，將大新華航空所有航空業務悉數注入海南航空。而海航集團亦將在36個月內將海航集團直接或間接持有的包括天津航空、西部航空、首都航空、香港航空在內的航空公司股權注入海南航空。

　　一位不愿具名的業內人士對記者表示：“余下的資產注入并不容易，這幾家航空公司都與當地政府合作，涉及到不同的股東，政府會更在乎對地方航空公司的控制。”

　　比如海航集團與天津合資的天津航空，據海航集團方面人士此前透露，天津市政府希望將天津航空打造成“第二個海航”，保持獨立發展，因此不希望參與整合。

　　上述人士認為，繼祥鵬航空之后，下一個完成資產注入的有可能是西部航空。記者獲得的獨家數據顯示，在即將注入的資產中西部航空的盈利能力最好，今年前4個月凈利潤超過9000萬元。

　　2013年11月20日，海南航空10億元增資西部航空，增資完成后，西部航空注冊資本由6.15億元增至14.92億元，公司與西部控股、建盈投資、深圳國瑞投資有限公司和新投資人分別持有西部航空股權比例為29.40%、36.31%、33.46%、0.54%和0.29%。其中，西部控股是海南航空股東海航集團的關聯方，建盈投資是海南航空股東海口美蘭國際機場有限責任公司的關聯方。

　　謝皓明透露，“未來將進一步加大對西部市場的投入。”

　　盈利考量

　　在業內人士看來，海航系航空資產注入需要解決的難題是，注入資產質量是否能夠得到投資者認可。

　　從海航集團角度而言，推進其他航空資產注入海南航空除了完成其承諾，還有業務整合的考慮。統籌航空板塊的海航航空控股有限公司董事長王英明此前在接受媒體采訪時表示：“注入海南航空后，運營協同效率也將更大，從而有利于上市公司未來的長期發展。”

　　但在多位業內人士看來，目前海南航空的經營效率比集團其他航空資產要高，而且部分航空資產尚未實現盈利，如果匆忙注入，短期并不利于上市公司。

　　記者獲得的數據顯示，首都航空2014年前4個月凈利潤8000萬元，但其中補貼就達到6000萬元，揚子江航空則一直虧損，今年前4個月虧損近1.5億元。

　　對于上述數據，海航集團并未直接回應，僅表示“旅客運輸量同比增幅及客座率均高于行業平均水平，不存在業績明顯下滑的現象。”海航集團同時表示，海南航空會協助承諾方，盡快提升擬注入資產的經營水平和盈利能力，以達到注入標準。資產注入事宜會依據相關規定進行審計和評估，經上市公司董事會和股東大會審批通過后實施。

　　值得注意的是，記者獲得的數據顯示，被海航寄予厚望的天津航空今年前4個月則虧了2億元，損失慘重。天津航空是目前中國最大的支線航空，年旅客運輸量600萬人次。

　　李磊分析認為：“前4個月，航空業下滑很厲害，匯率影響是一部分原因。主業增長不如前兩年，主要受三公消費控制，高端客不行，影響到整體票價水平。”

　　今年2月25日，海南航空公告人事變動，天津航空董事長辛笛出任海南航空董事長，天津航空財務總監杜亮出任海南航空財務總監。公告稱，人事調整是為了加大與股東單位航空資源整合力度。有接近公司人士認為，這也意味著公司整合天津航空的速度加快。

　　事實上，天津航空離控股僅差一步之遙。2013年10月18日，公司公告擬以現金10.93億元受讓海航集團持有的天津航空13.95%股權(7.81億股)。受讓完成后，公司與天航控股有限責任公司、天津保稅區投資有限公司持有的天津航空股權比例分別為44.65%、51.78%、3.57%。目前天津航空的大股東天航控股也是由海航集團旗下公司控股，業內預計，天航控股所持天津航空股權也會陸續注入海南航空。

　　記者注意到，受制于大環境的影響，盈利能力下降，海航集團旗下的西部航空和首都航空已確定轉型低成本航空。

　　王英明曾公開表示：“未來西部航空的機隊規模計劃達到100架，并實行低成本低票價的運營策略，還將研發自己的IT系統，并增加附加服務以增加收入來源。”

　　然而對于海航轉型低成本航空，李磊并不看好。“低成本航空在中國并不具有國外的優勢。成本與大航空公司降不了多少，飛機都一樣，航空起降服務費并不享受優惠。相反來說，在航線和航班時刻安排上受歧視性政策。”

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