據臺灣“中央社”9月25日報道，馬來西亞航空公司這幾年財務狀況虧損連連。就算成功取得資金援助，因MH370和MH17事故遭受形象重創的馬航品牌能否重新擦亮，再度擠入全球十大最佳航空公司榮譽榜，令人懷疑。

　　2013年3月8日，從吉隆坡開往中國北京的MH370馬航失聯，機上載有239人。當時逾20個國家政府出動龐大人力與先進科技協助搜尋，并鎖定在南印度洋打撈，但至今仍一無所獲。7月17日，從阿姆斯特丹飛往吉隆坡的MH17馬航在烏克蘭東部一萬米高空被擊落，機上298人全部遇難。烏克蘭政府與民間武裝互相指責對方應為事件負責，令馬航蒙受無辜虧損。

　　更甚的是，馬航這幾年財務狀況早就虧損連連，不復90年代壟斷大馬航空業時的榮景。截至2013年首季為止，馬航凈虧損高達4.4339億令吉(約8.34億元人民幣)，除了寫下連續五個季度虧損紀錄外，單季虧損也幾乎是2013年凈虧損11.7368億令吉的四成。若再加上今年承受兩架飛機失事損失、搜尋費用與慰問賠償金等，不用實際財務報表，就知道這些利空對馬航營運來說是雪上加霜。

　　由于面對龐大債務與營運失利挑戰，這幾年市場已盛傳馬航隨時下市并重新整合的流言。在經歷2013年兩次飛機失事事件后，馬航最大股東國庫控股(Khazanah)終于痛定思痛，在8月8日發表聲明宣布，以選擇性減資(CapitalReduction，即削減資本)和資本回退(CapitalRepayment，償還資本，即把股票資本完全退還給股東)，每股回退0.27令吉或總價13.8196億令吉(約26.1億元人民幣)，將馬航私有化再除牌(即股票下市)，以展開重大內部重整計劃。

　　聲明表示，一旦下市計劃獲得股東同意，料須耗時6至12個月時間，以公布完整的重整計劃。同時，大股東將依據正當法律程序，取得相關單位、監管當局、特別股東甚至大馬財政部長批準，在8月底公布更加仔細的大重整計劃細節，只是強調馬航營運業務仍一切如常，旅客訂票飛行日程完全不受影響。

　　目前，國庫控股持有馬航約69.37%股權。根據每股0.27令吉回退金額來看，比最后閉市價溢價0.03令吉或12.5%;若根據截至8月7日止三個月成交量加權平均價(VWAP)計算得出的每股0.209令吉計算，則溢價0.061令吉或29.19%。

　　馬航曾經歷過無數次重整計劃，卻是首次重整計劃中涉及下市動作。馬航于1985年12月16日在馬股上市，曾是馬股重量級藍籌股，最輝煌時期股價近11令吉左右，只是隨著航空業競爭，尤其是大馬廉價航空公司亞洲航空(Airasia)強勢崛起，造成區域營運環境日益艱難，加上官僚主義管理失當及人力架構太龐大，才導致現在馬航財務嚴重虧損。

　　雖然目前馬航已宣布首階段的重整計劃，只是若無法擺脫政治包袱大刀闊斧，調整供貨商價格或招標程序，裁掉無表現員工并重建關鍵表現指標(KPI)制度的話，馬航最終仍可能面對破產而非重生。

　　市場普遍認為，這次國庫控股將馬航私有化后，無須向大馬交易所、證券監督委員會及許多小股東解釋進程和時間表，可專注改革項目，間接加速重整計劃執行效率，尤其是上次重整計劃失敗原因正好歸咎在少數股東權益(MinorityInterests)干擾;但是若放錯改革重點，仍舊沒有針對馬航航線規劃、優渥福利制度、冗員及官僚主義等對癥下藥的話，公營色彩的馬航最終仍成為大馬政府負擔，并間接浪費納稅人的金錢。

　　較早前市場傳出大馬政府有意牽線，讓馬航與亞洲航空結盟，以締造成為區域航空業龍頭。但以目前亞航蒸蒸日上且有口皆碑的營運狀態，合并可能性不高，馬航仍須先進行內部大改革，然后才有籌碼去爭取更多合作契機。

　　值得一提，大多數股票經紀認為這次國庫控股出手算大方，剛好為小股東創造理想的退場機會。根據做過分類加總估值法(Sumofthepartsvaluation)研究，馬航目前價值為41億令吉或每股0.25令吉(約0.47元人民幣)，仍低于出價0.27令吉(約0.51元人民幣)，因此建議小股東應考慮接受。只是，股票經紀提醒，若馬航想在短期內持續生存，大股東要有心理準備投入更多資金改革。尤其馬航現在面對的挑戰是前所未有的，包括今年首季消耗4億900萬令吉(約7.71億元人民幣)現金，第二季在MH17墜毀后恐怕會變本加厲，若沒有龐大資金注入，馬航恐怕很難撐過一年。

責編：xwxw