在經歷了2010年中國航空業巔峰之年后，各航空公司受整體經濟下行影響進入了景氣度不斷下滑的通道，運力投入較快、航油價格高和高鐵沖擊等各種不利因素交織而來，經營業績持續下滑。而2014年，受益于原油國際價格下跌，中國大型航空公司的業績已經逐漸地走出了拐點。

　　三大航年報均向好

　　3月31日，隨著中國南方航空2014年年度報告的公布，中國三大航空公司年報全部向好。從2014年年報來看，中國國際航空、中國東方航空的最終盈利均實現了大幅增長。另一方面，由于美元有息負債比率高于其他公司，中國南方航空受人民幣兌美元貶值的影響，盈利出現下滑。

　　三大航客運收入情況分析(單位：人民幣億元)

　　事實上，國內航空公司的收入主要來自于主營業務收入，而主營收入中又主要為客運收入。分析客運收入變化就能一窺三大航整體經營情況的變化。從下表中可以看出，三大航在2014年的經營上有較大的區別：

　　三大航利潤表分析(單位：人民幣億元)

　　如果用每可用噸公里產生的主營業務收入作為單位收入指標來衡量收入獲取能力，可以更加明顯地看出三大航收入獲取能力的變化。2014年受整個行業收益水平下滑的影響，三大航單位產值均出現下滑，但國航降幅最大，南航雖然運力增加最多但單位收入降幅明顯低于國航;東航運力增幅較小，因此單位產值也降幅最小。但三大航的排序已然發生變化，2014年每投入一個可用噸公里南航所能創造的主營業務收入最高(2013年時國航的單位產值還明顯高于南航)，可見南航的收入獲取能力確實有較大的進步，在運力投放最快的情況下，單位產值卻能攀升至三大航中最高，國航收入獲取能力下降較快，是值得警惕的信號。東航經營策略較為保守，其單位收入指標的勉力維持來自于運力投放的嚴格控制，即便如此，東航2014年單位收入指標仍在三大航中墊底，并與國航和南航有一定差距(比南航低近0.1元，約低3%)。如東航運力投放增幅與國航和南航接近，單位收入指標將不可避免地出現更大幅度的下滑。

　　綜合來看，南航國際、國內和地區航線客運收入都大幅增長且增速均為最快，國航國際和地區航線收入增長較快，但國內客運收入增速最慢，國內客運拖累了整體收入的增速。東航地區航線下降較快，在國航與南航保持兩位數增長的情況下地區航線收入竟然出現了下降，國際客運收入也增幅最小，顯著低于國航與南航。南航在經歷了前兩年業績下滑的陣痛后，在客運經營上已經有了一定的改善，特別是國際航線經營能力有了明顯的提升，顯示長期以來的國際化布局以及國際長航線經營能力提升都取得了回報，也為未來的業績提升創造了良好的條件。

　　三大航客運收入同比增幅比較

　　三大航年報利好原因 國際油價大幅下滑

　　去年10月以來，國際原油價格出現“斷崖式”下跌，受此影響，占航空企業最大成本的燃油成本大幅降低，從而對全年業績形成有效提振，一掃籠罩在航企頭頂的上半年因匯兌損失造成凈利大幅下降的陰云。

　　財報顯示，2014年中國國航、東方航空、南方航空和海南航空營業成本同比分別增長6.29%、-1.01%、9.29%、5.96%，均慢于營收的增速。

　　例如，南方航空去年飛行小時同比增長10.80%，但航油成本同比僅增長6.16%，并且航油成本在總成本中的占比也從上一年的40.82%下降至39.65%。東方航空表示，2014年，公司的飛機燃油支出302.38億元，同比減少1.44%。

　　2014年三大航成本費用情況(單位：人民幣億元)

　　除了油價“減負”，東方航空表示，營業利潤提升的原因還包括公司員工福利政策調整。

　　財報顯示，去年東方航空的營業成本中降幅最大的是“空勤、機務和地服人員工資及津貼”，該項支出同比減少34.02%。

　　3月31日，在香港舉行記者會的國航首席財務官(CFO)肖烽表示，2014年原油價格平均為90美元，帶來了明顯收益。另一方面，人民幣貶值則構成逆風。中國各航空公司的燃料費和飛機租賃費以美元結算。從美元負債占有息負債的比例來看，國航為70%，而南航高達93%。

　　因此，隨著供需基本面向好和油價低迷， 2015年航空業整體形勢已然向好，三大航全年業績同樣料好。

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