投資要點：

　　中國民營全服務航空的佼佼者。1)以上海為主基地。2014年，以航班起降數量計，公司在上海兩場擁有8.29%的市場份額，國內航線超過70條，國際港澳臺航線14條。2)差異化競爭、雙品牌運營。吉祥航空以“領先服務品質、最優成本結構”為宗旨，通過優化成本支撐略低于競爭對手的價格，精耕中高端公商務及旅游休閑客戶群，并于2014年上半年設立以白云機場[1.64% 資金 研報]為主基地的低成本航空九元航空，實現雙品牌運營。3)成本控制良好，單一機型運營。2014年公司客運單位成本0.35元，顯著低于三大航;公司飛機利用率高達12.31小時，高于三大航平均的9.58小時，同時也高于春秋航空的11.26小時;目前擁有42架A320系列飛機，子公司九元航空目前擁有3架波音B737飛機，各自均為單一機型。

　　實際控制人為王均金。公司控股股東為均瑤集團，持有4.05億股，占發行后的71.32%，均瑤投資占發行后的3.05%，二者的共同實際控制人為王均金。

　　成長速度較快、盈利能力較強。1)2012-14年，運輸總周轉量及旅客周轉量年復合增長率分別達到23.42%與25.83%。2)公司2014年實現收入66.47億元，歸屬凈利4.28億元，同比分別增長12%及26.3%，2015年一季度實現收入19.57億元，歸屬凈利2.67億元，同比分別增長17.6%及163.3%。

　　發行情況及募投項目：1)本次擬發行6800萬股，約占發行后總股本的11.97%，發行價11.18元，對應2014年靜態PE14.9倍，PB2.33倍。募集資金總額7.6億元，發行費用0.45億元。2)擬用于引進7架A320系列飛機及2臺備用發動機，項目總投資額25.58億元，擬使用募集資金7.15億元。

　　盈利預測及估值：1)我們預計2015-17年公司盈利預測分別為1.11、1.47及1.88元，對應發行價分別為10.07、7.61及5.95倍PE。2)行業最新動態市盈率為2015年19.54倍，最新市凈率為4.48。由于公司運營效率高，飛機利用率及客座率均高于三大航，毛利率水平高于春秋，我們參考春秋航空，給予公司2015年30倍PE，對應股價33.3元，189億市值。

　　特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現，而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。

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