公司告別過去運力高引進、高退出，運營效率提升顯著。國內線上海機場時刻優勢突出;國際線以日韓市場為代表持續火熱;迪士尼效應對區域游航空需求拉動明顯，公司坐擁上海兩場有望直接受益。

　　國際線高增長將進入“新常態”，日本線持續突出將為今年盈利貢獻很強向上彈性。

　　今年以來公司東北亞市場持續火爆。國際線高企的原因有兩個，一是居民消費升級的趨勢不可逆轉，同時伴隨著外部經濟體貨幣政策寬松浪潮，多數外幣貶值，越來越多人成為出境游的擁躉;二是受益于國家“一帶一路”戰略，國際商務出行也逐步增多。而無論是普通百姓日益頻繁的出境旅游，還是國家戰略的走出去，都具備使航空行業長期受益的條件，可以支撐國際線不斷“創新高”。

　　上海機場時刻優勢突出。上海機場新跑道投放后，公司預計將獲得較大時刻份額，區位優勢更加突出。

　　明年“夢幻迪士尼”將為公司盈利錦上添花。迪士尼樂園開園臨近，公司作為上海最大的基地航空公司，在上海市場占有率高于40%有望屆時旅客流量受益將最明顯。此外，公司與華特迪士尼公司已建立合作關系，上海迪士尼開園后有望共同開發針對性的旅游產品，提高公司的非航業務收益。從近兩年傳統航空公司開始重視航空輔助收入來看，迪士尼效應對輔助收入的貢獻無疑將是最直接的。

　　維持“增持”的投資評級。我們看好公司今年日本市場的持續發力，這將對后面幾個季度開始釋放較行業水平更強的彈性。此外中期看，迪士尼效應將使公司成本最受益的基地航空公司，加之輔助收入增長空間巨大，公司明年盈利水平仍有進一步超預期的可能。預計公司今明兩年EPS到0.55元和0.74元，維持增持評級，目標價11元，對應今年PE20倍。

　　不確定性因素。需求增速，尤其國際線增長不達預期。

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