五月最后一天，上半年在跨境并購市場風生水起的海航集團又要出手了。據FT報道，海航集團正在就收購法航旗下航空配餐公司Servair展開談判;另據路透報道，海航集團已與維珍澳洲航空(Virgin Australia)(VAH.AX) 達成協議，將通過供股向后者投資1.59億澳元(1.14億美元)，持股比例近13%。

　　而在幾天之前的5月27日，海航集團剛剛確定將入股葡萄牙TAP航空公司，加上海航通過巴西蔚藍航空在TAP收購活動中所代表的利益，海航將間接持有TAP航空公司近20%股份。

　　這樣，短短一周內，實力派中國大買手海航的海淘購物車里再添三筆。此外，五月中旬與新加坡上市物流公司CWT Ltd. (C14.SG) 控股股東C&P Holdings Pte. Ltd. 就出售所持CWT股權事宜進入排他性談判階段。本月海航在海外并購方面又是當仁不讓的大戶。

　　在上月(2016年4月)，我們就曾梳理過海航系當月宣布的5宗跨境并購案例，其中分析到：由于海航的目標是未來10年，進入世界500強前10名，為了達成這一目標，海航系海外收購的腳步或許還停不下來。現在看來，海航在海外并購市場上是真的不打算停下來了。

　　在4月、5月的這一系列令人眼花繚亂的海外并購中，上月約15億美元要約收購瑞士航空配餐公司Gategroup與今日報道的洽購法航旗下配餐公司Servair極具戰略意義。據分析，Gategroup是否成功收購將直接影響對Servair的收購計劃。因為若成功拿下當前全球排名第二的航空餐配公司Gategroup，則將其與Servair合并將創造出全球最大的航空餐配企業。單獨收購Servair則顯得意義小很多。

　　ategroup與法航增長乏力是出售主因

　　盡管貴為全球第二大航空配餐公司，其客戶包括達美航空、美國航空公司、易捷航空、阿聯酋航空、美聯航、維珍航空等大航空公司，但Gategroup近年來的經營狀況并不好。

　　Gategroup近5年財務狀況

來源：morningstar

　　近5年，除2012年外，其他幾年的營收幾乎停滯不前，而凈利這一指標則更不好看，2012與2015兩年的虧損超過了2011、2013、2014三年的盈利之和。不過，Gategroup的財務狀況在2016年以來稍有改善。據2016 Q1季報顯示，今年第一季Gategroup虧損減少達650萬瑞郎;營業額提高11%，為7.4億瑞郎，但集團總虧損仍達3800萬瑞郎。而集團 EBITDA也由上年同期的1090萬瑞郎增至2380萬瑞郎;EBITDA率從上年同期的1.6%增至3%。

　　而另一標的Servair的母公司法航荷航集團(Air France-KLM)的情況也好不到那里去。

　　Air France-KLM近5年來財務狀況

來源：morningstar

　　在過去5年，Air France-KLM一直處于從多年的虧損中努力復蘇的經營狀態，直到最近的2015年才實現盈利，但僅為前幾年虧損額的一個零頭。此外，Ryanair Holdings PLC和EasyJet PLC等歐洲航空公司、以及中東經營長途線路的航空公司的快速擴張，都對法國航空構成激烈競爭。因此，此時做出剝離Servair的抉擇也并不意外。

　　Gategroup與Servair合并將創造全球最大的航空餐配公司

　　如前所述，Gategroup目前已經是全球第二大航空餐配公司，僅次于LSG漢莎航空公司旗下的LSG漢莎天廚。客戶包括達美航空、美國航空公司、易捷航空、阿聯酋航空、美聯航、維珍航空等大航空公司。法航表示，Servair與Gategroup的合并將能夠服務于200多個地點、300多個航空公司的乘客。這樣，新公司將成為全球最大的航空餐配公司。

　　此外，2015年財報顯示Gategroup的80%以上營收來源自南美和歐洲及中東地區，而航空市場增長更為迅速的亞太及拉美地區占比還不到20%。在這樣的背景下，若Gategroup不進行大的改變，未來找到持續增長點的概率并不大。

　　Gategroup營收來源(按區域)

來源：公司年報

　　與Servair的合并首先在服務能力上有一定增長，而海航的入主則可以強化Gategroup與Servair的客源。

　　美國知名市場調研機構 Global Industry Analysts 的報告預測，到2020年，全球航空配餐市場將達到 176 億美元的規模。其中亞太地區是增長最快的市場，年復合增長率達到 5.6%。另據IATA(國際航空運輸協會)的一項調研預測，中國將會在 2032 年超過美國，成為全球航空客運量最大的市場。海航作為國內四大航空公司之一，無疑將享受中國市場的高增長所帶來的福利。若Gategroup與Servair成功被海航收購，未來的前景一下子開闊多了。

　　此外，海航此前的其他海外收購也能進一步穩定Gategroup與Servair的客源。除了前面提到的維珍航空澳大利亞和葡萄牙TAP航空公司，海航此前收購或入股的海外航空公司包括：南非商務航空、巴西蔚藍航空、法國鷹航、非洲加納AWA航空等。從目前不斷與海外其他航空公司傳出的收購“緋聞”來看，未來海航繼續收購海外航空公司的概率極大。

　　在這樣的背景下，若Gategroup與Servair由一個入股如此多航空公司的股東所控股，無疑將大大鞏固客源的穩定性。

　　其實，海航這些動作主要是為了服務于其“大旅游”產業的布局。海航首先以老本行“航運”為出發點，延伸價值鏈到旅行定制服務、酒店服務、郵輪、汽車租賃等產業，并輔以支付、換匯等金融服務完成整個一站式旅游服務。如果Gategroup與Servair成功被海航拿下進而合并，海航的“大旅游”產業將更加牢靠。

　　基于海航“未來5年，進入世界500強的50名至100名之間;未來10年，海航將進入世界500強的第一方隊，入列前10名。”的目標。我們認為海航系的海外并購步伐在短期內很難降下來。

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