相比于安邦，海航集團(tuán)或許才是真正的“并購(gòu)大鱷”，其在資本市場(chǎng)的風(fēng)格更為激進(jìn)、兇猛。

　　路透社6日引述知情人消息稱，海航集團(tuán)有意收購(gòu)兩家南美航空公司--Avianca Holdings SA和Avianca Brasil。二者均由企業(yè)家Germán Efromovich掌管的Synergy Group所控制。

　　若該筆交易達(dá)成，則將是海航在拉美的第二次大手筆投資。去年11月，海航同意支付4.5億美元買下巴西第三大航空公司Azul SA的23.7%股權(quán)。

　　這僅僅是海航狂買海外資產(chǎn)的最新行動(dòng)。過去12個(gè)月里，海航幾乎平均每月就達(dá)成一筆并購(gòu)交易：

　　上周，法航荷航集團(tuán)發(fā)布聲明稱，正在就出售旗下餐配公司Servair 49.99%的股權(quán)與海航集團(tuán)談判。

　　上周，維珍澳洲航空與海航集團(tuán)宣布，雙方已已就入資一事達(dá)成協(xié)議：海航同意以1.59億澳元收購(gòu)澳大利亞第二大航空公司維珍澳洲航空(Virgin Australia)13%的股權(quán)。

　　4月28日，海航集團(tuán)旗下海航旅游集團(tuán)宣布將收購(gòu)卡爾森酒店集團(tuán)(Carlson Hotels) 100%的股權(quán)，以及后者持有的瑞德酒店集團(tuán)(Rezidor Hotel Group， AB)51.3%的多數(shù)股權(quán)。

　　4月，海航集團(tuán)宣布收購(gòu)英國(guó)外幣兌換運(yùn)營(yíng)商International Currency Exchange (ICE)。ICE是全球最大的零售貨幣兌換運(yùn)營(yíng)商之一。

　　2月，海航以60億美元收購(gòu)美國(guó)科技公司英邁(Ingram Micro)。

　　去年8月，海航旗下渤海租賃斥資26.6億美元并購(gòu)愛爾蘭飛機(jī)租賃公司Avolon Holdings Ltd. 100%股權(quán)。

　　僅2015年，海航在旅游服務(wù)及航空運(yùn)輸業(yè)等上下游的全球收購(gòu)金額就超過400億元。

　　海航在資本境外投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)非常突出：一季度境外收入達(dá)39.6億元，同比增長(zhǎng)70.6%，境外利潤(rùn)為10.1億元，同比增長(zhǎng)205.9%。

　　隨著集團(tuán)大肆并購(gòu)，公司資產(chǎn)和規(guī)模大幅膨脹。目前，海航集團(tuán)旗下有兩家航空公司、并持有10家上市公司控股權(quán)。據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，海航集團(tuán)在全球擁有的資產(chǎn)價(jià)值已超過910億美元。

　　海航：在資本運(yùn)作中發(fā)展壯大

　　事實(shí)上，海航如今一系列令人眼花繚亂的瘋狂并購(gòu)，是其成立以來的慣常操盤手法。

　　1990年，海航創(chuàng)始人陳峰以省長(zhǎng)航空助理的身份，拿著海南省政府的1000萬元?jiǎng)?chuàng)辦海南航空。此后，通過一系列資本運(yùn)作手段，海航從“連一個(gè)飛機(jī)翅膀都買不起”的航空公司逐步發(fā)展為世界500強(qiáng)企業(yè)、中國(guó)第四大航空公司。該集團(tuán)也以“融資、重組、再融資”等融資手法和戰(zhàn)略性并購(gòu)而成為中國(guó)航空界的“異類”，先后在A股、B股、H股上市。

　　過去多年，海航旗下的上市公司融資套路主要以債權(quán)融資為主，包括銀行貸款和發(fā)行債券等。

　　海航旗下渤海租賃(現(xiàn)已更名為渤海金控)就是其中的典型案例。該公司在上市之后，每年都會(huì)進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。其中，其收購(gòu)Cronos的資金70%來自銀行貸款。

　　除了借貸，直接抵押股權(quán)也是海航系獲取資金的方式。截至去年7月底，海航持有的渤海租賃44.32%股權(quán)中43.84%處于已質(zhì)押狀態(tài)。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)去年曾發(fā)文稱，在債權(quán)融資助力下，海航集團(tuán)從最初的1000萬元啟動(dòng)資金，發(fā)展為一個(gè)4800億元規(guī)模的資本帝國(guó)。

　　如今，海航正由以往的債權(quán)融資為主，悄然轉(zhuǎn)變?yōu)閭?cè)重于股權(quán)融資，以此在去年撬動(dòng)資金約668億元。其中的主要手法是頻頻定增。

　　去年，僅在短短9天之內(nèi)，海航集團(tuán)旗下5家上市公司就上演了連環(huán)定增募資“大戲”，總計(jì)涉資537億元。在定增預(yù)案中，海南航空定增240億元、海航投資定增120億元、易食股份定增8億元、渤海租賃定增160億元、西安民生定增9億元。

　　分析人士認(rèn)為，股權(quán)融資主要是拿到更為低廉的資金。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)去年曾援引長(zhǎng)江商學(xué)院教師李曉陽(yáng)的話表示，海航集團(tuán)構(gòu)建大金融平臺(tái)后，可以借助金融杠桿拿到更多更便宜的資金，從而為海航集團(tuán)未來擴(kuò)大業(yè)務(wù)提供資金支持。“融資租賃一般的杠桿可放大10倍。”

　　在海航意欲打造的大金融平臺(tái)中，海航投資和渤海租賃是主力。前者以信托、保險(xiǎn)、公募等金融牌照為主，后者以融資租賃為主。

　　融資租賃只是海航集團(tuán)獲取便宜資金的通道之一。海航帝國(guó)正在布局其他金融牌照。

　　海航集團(tuán)董事局主席陳峰曾傲氣地宣稱：“中國(guó)沒有人能看懂海航。”

　　高負(fù)債遭人詬病

　　不過，海航瘋狂的資本運(yùn)作及其方式也帶來弊端，那就是高負(fù)債。

　　海航系負(fù)債率一直居高不下。截止一季度末，海南航空資產(chǎn)負(fù)債率69%，渤海金控負(fù)債率75%……

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)去年曾報(bào)道稱，有統(tǒng)計(jì)顯示，海航系旗下多家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，因此被形容為“債務(wù)鋼絲上的商業(yè)帝國(guó)”。

　　負(fù)債居高不下引發(fā)外界多年來對(duì)海航多有詬病。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，大規(guī)模收購(gòu)可能對(duì)海航的資金鏈和后續(xù)資產(chǎn)整合帶來挑戰(zhàn)。

　　“不可否認(rèn)，這種玩法是雙刃劍。一旦資金鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個(gè)鏈條都會(huì)受到很大影響。”一位資本人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)這樣表示。

　　對(duì)此，海航曾回應(yīng)稱，航空行業(yè)本身屬于重資產(chǎn)的高負(fù)債率行業(yè)，“80%的負(fù)債率非常健康”。

　　此外，一些分析人士認(rèn)為，海航系這種定增在一定程度上把高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了股民。“定增后股民成了最后的買單者，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也更大。同樣，這也能解釋為什么海航系上市公司股價(jià)一直處于相對(duì)低位。”一位行業(yè)人士告訴中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)。

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