若評選在海外市場哪家中國企業(yè)是最佳買主?海航集團至少算一個。

　　9月6日，外媒報道中國海航集團旗下Avolon Holdings接近達成收購美國銀行業(yè)者CIT Group(CIT.N)飛機租賃資產(chǎn)的交易，收購價格介于30-40億美元。交易完成后，Avolon將躋身全球五大租賃公司行列。

　　CIT的商用飛機業(yè)務(wù)是全球10大飛機租賃業(yè)者之一，旗下?lián)碛写蠹s330架飛機，對中資企業(yè)而言可謂誘人的目標。隨著中國航空出行的快速增長，中資企業(yè)日益青睞規(guī)模達2280億美元的全球飛機租賃市場。

　　海航集團與眾不同之處在于，已擁有國內(nèi)第四大航空公司的海航集團因其一直通過兼并收購戰(zhàn)略迅速成長為跨行業(yè)經(jīng)營的大型企業(yè)集團而聞名。從1993年以1000萬元組建海南航空開始，到2000年成立海航集團，再到如今擁有超過910億美元的全球資產(chǎn)(彭博新聞社數(shù)據(jù))，海航的并購步伐越來越快。

　　海航并購成績單也的確令人咋舌。僅2015年，海航在旅游服務(wù)及航空運輸業(yè)等上下游的全球收購金額就超過400億元。海航在資本境外投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)非常突出：一季度境外收入達39.6億元，同比增長70.6%，境外利潤為10.1億元，同比增長205.9%。隨著集團大肆并購，公司資產(chǎn)和規(guī)模大幅膨脹。目前，海航集團旗下有兩家航空公司、并持有10家上市公司控股權(quán)。

　　海航集團高管表示，在海外并購交易的支持下，該集團的年度營收已經(jīng)增長至200億美元以上。2015年該集團的年度營收已增長至200億美元以上，2015年年中，海航集團以256億美元的營收首次進入《財富》世界500強。

　　但瘋狂并購也讓海航集團背上了沉重的債務(wù)，海航系負債率一直居高不下。截止2016年一季度末，海南航空資產(chǎn)負債率69%，旗下的渤海金控負債率75%。另有統(tǒng)計顯示，海航系旗下多家上市公司的資產(chǎn)負債率都在70%以上。負債居高不下引發(fā)外界多年來對海航多有詬病。

　　對于高負債率問題，海航曾回應(yīng)稱，航空行業(yè)本身屬于重資產(chǎn)的高負債率行業(yè)，“80%的負債率非常健康”。

　　另有媒體報道，海航系通過定增等方法來降低高負債，但這種做法是將風險轉(zhuǎn)移給股民。

　　質(zhì)疑的焦點之一是關(guān)聯(lián)交易。早期被外界關(guān)注的案例，是海航集團與旗下上市公司平臺對科航投資的倒買倒賣。科航投資的主要資產(chǎn)是科航大廈。2007年12月，海南航空發(fā)布公告稱，將旗下公司新華航空對科航大廈的項目工程投資3.014億元轉(zhuǎn)讓給海航集團。

　　一年后，海南航空再發(fā)公告，以17.28億元的價格從海航集團手中受讓科航投資95%的股權(quán)等資產(chǎn)。按照其當時的評估，科航投資的評估值達到18.2億元。一年之內(nèi)，同上市公司海南航空的一買一賣間，海航集團獲得了10多億元的投資收益。此事一度引發(fā)過媒體和學界的關(guān)注。

　　海航集團與渤海租賃之間的一筆資產(chǎn)交易，也出現(xiàn)了類似的情況。2013年10月，渤海租賃發(fā)布重大資產(chǎn)重組報告，宣布以81億元的對價收購海航集團下屬的子公司Seaco SRL100%的股權(quán)。

　　這家經(jīng)營集裝箱租賃的企業(yè)，號稱行業(yè)內(nèi)排名全球第六。先前，它是海航集團國際并購的“代表作”。2011年底，海航集團出資10.5億美元從通用電器手中收購了Seaco SRL。

　　按當時的匯率計算，這筆收購約合人民幣69億元。換言之，通過這次與渤海租賃之間的交易，海航集團即實現(xiàn)了12億元的增值。渤海租賃解釋稱，這主要是由于“Seaco有12億元凈利潤未分紅，形成了企業(yè)增值”所致。

　　海航系內(nèi)企業(yè)頻繁互保也是遭到詬病的之一。“海航系”的借款有一個特點，即集團公司和關(guān)聯(lián)方與旗下上市公司之間頻現(xiàn)互相擔保。

　　以上市公司海南航空為例，2014年底，其對外擔保余額為73.1億元，而這主要是為海航集團的擔保。同時，渤海租賃對海航集團有一筆額度為10.6億元的擔保;天津海運則為關(guān)聯(lián)方大新華物流提供著1.2億元的擔保。

　　反過來，海南航空所發(fā)一筆50億元的公司債，則是由海航集團提供不可撤銷連帶責任保證擔保。

　　部分業(yè)內(nèi)人士表示，大規(guī)模收購可能對海航的資金鏈和后續(xù)資產(chǎn)整合帶來挑戰(zhàn)。一旦資金鏈的某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個鏈條都會受到很大影響。

責編：xwxw