若評選在海外市場哪家中國企業是最佳買主?海航集團至少算一個。

　　9月6日，外媒報道中國海航集團旗下Avolon Holdings接近達成收購美國銀行業者CIT Group(CIT.N)飛機租賃資產的交易，收購價格介于30-40億美元。交易完成后，Avolon將躋身全球五大租賃公司行列。

　　CIT的商用飛機業務是全球10大飛機租賃業者之一，旗下擁有大約330架飛機，對中資企業而言可謂誘人的目標。隨著中國航空出行的快速增長，中資企業日益青睞規模達2280億美元的全球飛機租賃市場。

　　海航集團與眾不同之處在于，已擁有國內第四大航空公司的海航集團因其一直通過兼并收購戰略迅速成長為跨行業經營的大型企業集團而聞名。從1993年以1000萬元組建海南航空開始，到2000年成立海航集團，再到如今擁有超過910億美元的全球資產(彭博新聞社數據)，海航的并購步伐越來越快。

　　海航并購成績單也的確令人咋舌。僅2015年，海航在旅游服務及航空運輸業等上下游的全球收購金額就超過400億元。海航在資本境外投資業務領域的表現非常突出：一季度境外收入達39.6億元，同比增長70.6%，境外利潤為10.1億元，同比增長205.9%。隨著集團大肆并購，公司資產和規模大幅膨脹。目前，海航集團旗下有兩家航空公司、并持有10家上市公司控股權。

　　海航集團高管表示，在海外并購交易的支持下，該集團的年度營收已經增長至200億美元以上。2015年該集團的年度營收已增長至200億美元以上，2015年年中，海航集團以256億美元的營收首次進入《財富》世界500強。

　　但瘋狂并購也讓海航集團背上了沉重的債務，海航系負債率一直居高不下。截止2016年一季度末，海南航空資產負債率69%，旗下的渤海金控負債率75%。另有統計顯示，海航系旗下多家上市公司的資產負債率都在70%以上。負債居高不下引發外界多年來對海航多有詬病。

　　對于高負債率問題，海航曾回應稱，航空行業本身屬于重資產的高負債率行業，“80%的負債率非常健康”。

　　另有媒體報道，海航系通過定增等方法來降低高負債，但這種做法是將風險轉移給股民。

　　質疑的焦點之一是關聯交易。早期被外界關注的案例，是海航集團與旗下上市公司平臺對科航投資的倒買倒賣。科航投資的主要資產是科航大廈。2007年12月，海南航空發布公告稱，將旗下公司新華航空對科航大廈的項目工程投資3.014億元轉讓給海航集團。

　　一年后，海南航空再發公告，以17.28億元的價格從海航集團手中受讓科航投資95%的股權等資產。按照其當時的評估，科航投資的評估值達到18.2億元。一年之內，同上市公司海南航空的一買一賣間，海航集團獲得了10多億元的投資收益。此事一度引發過媒體和學界的關注。

　　海航集團與渤海租賃之間的一筆資產交易，也出現了類似的情況。2013年10月，渤海租賃發布重大資產重組報告，宣布以81億元的對價收購海航集團下屬的子公司Seaco SRL100%的股權。

　　這家經營集裝箱租賃的企業，號稱行業內排名全球第六。先前，它是海航集團國際并購的“代表作”。2011年底，海航集團出資10.5億美元從通用電器手中收購了Seaco SRL。

　　按當時的匯率計算，這筆收購約合人民幣69億元。換言之，通過這次與渤海租賃之間的交易，海航集團即實現了12億元的增值。渤海租賃解釋稱，這主要是由于“Seaco有12億元凈利潤未分紅，形成了企業增值”所致。

　　海航系內企業頻繁互保也是遭到詬病的之一。“海航系”的借款有一個特點，即集團公司和關聯方與旗下上市公司之間頻現互相擔保。

　　以上市公司海南航空為例，2014年底，其對外擔保余額為73.1億元，而這主要是為海航集團的擔保。同時，渤海租賃對海航集團有一筆額度為10.6億元的擔保;天津海運則為關聯方大新華物流提供著1.2億元的擔保。

　　反過來，海南航空所發一筆50億元的公司債，則是由海航集團提供不可撤銷連帶責任保證擔保。

　　部分業內人士表示，大規模收購可能對海航的資金鏈和后續資產整合帶來挑戰。一旦資金鏈的某一個環節出現問題，整個鏈條都會受到很大影響。

責編：xwxw