在今年5月，海航集團以1.59億澳元繼續投資了維珍澳洲航空，持股比例提高至20%;航空餐食方面，海航集團的動作更大，今年4月海航集團以15億美元收購瑞士航空配餐公司Gategroup，交易后，海航航食配餐業務占據全球航食配餐市場的27%。但海航集團就此疑慮反駁：“銀行長期跟蹤海航并為海航提供融資服務，近三年來銀行對海航的授信額度每年都在大幅度增加，這說明海航經營狀況良好;且海航信用良好，能按時還本付息，很好的說明海航的資金鏈很穩健。

　　希爾頓酒店(資料圖)

　　一直在全球“買買買”的海航集團，近日再放大招：10月24日，海航集團宣布，豪擲65億美元，收購黑石集團持有的希爾頓全球酒店集團控股有限公司(以下簡稱“希爾頓”)的約25%股權。

　　這是海航集團繼在今年三月份全資收購卡爾森酒店以來，在酒店領域的又一次出手。此前，海航集團還分別收購了西班牙NH酒店集團29.5%股權和美國的紅獅酒店公司15%的股份。

　　那么，在海航集團這一系列在酒店行業的投資并購背后，他們對酒店業有著怎樣的戰略圖謀?又如何與海航的航空主業形成協同呼應?

　　希爾頓只是一塊拼圖

　　海航集團方面對記者表示，收購希爾頓股份將進一步拓展海航集團在全球的布局。海航集團對希爾頓酒店與旗下的航空、旅游、實業等業態即將產生的協同效應表示期待，并且希望借助希爾頓酒店集團，拓展海航集團在全球范圍內的關系網絡和管理經驗。

　　數據顯示，作為全球最大酒店管理集團之一，希爾頓目前在全球104個國家和地區擁有4700多家酒店、度假村和分時度假酒店，總計超過77萬間客房。擁有和管理華爾道夫、港麗、希爾頓酒店及度假村、希爾頓逸林酒店、漢普頓旅館等多個品牌。

　　此次收購對于海航集團來說，最直觀的利好就是，希爾頓酒店的5000萬優質會員，將成為收購主體—海航旅業旗下吃、住、行、游、購、娛產品的潛在目標客戶。

　　收購案的另一方，希爾頓酒店集團在前不久的Q3財報電話會議上表示，看好海航廣泛的航空網絡、會員忠誠度計劃、金融服務，以及線上線下的旅行社業務和分銷平臺，這些資源將為希爾頓酒店拓展中國市場，提供戰略支持和幫助。

　　同樣，海航集團所擁有的1700萬金鵬俱樂部會員和3300萬金融業客戶等，這都將成為希爾頓的潛在客戶群。

　　此外，海航集團還強調，這次收購與普通的財務性投資不同，集團把這次收購案看作是一個長期持有的戰略投資。據彭博綜合盈利預測，2015年至2018年，希爾頓的稅前盈利將由13.8億美元增長到18.8億美元，預計增幅28%。

　　不管是這次收購希爾頓酒店集團，還是并購其它海外資產，都只是海航在全球市場布局的一塊拼圖。

　　瘋狂“購物單”的背后

　　近幾年來，海航集團在全球投資并購市場的出手之豪氣，頻率之快，都令人咂舌。

　　典型的案例包括，在今年5月，海航集團以1.59億澳元繼續投資了維珍澳洲航空，持股比例提高至20%;航空餐食方面，海航集團的動作更大，今年4月海航集團以15億美元收購瑞士航空配餐公司Gategroup，交易后，海航航食配餐業務占據全球航食配餐市場的27%。

　　在線旅游領域，海航集團在2016年年初以5億美元收購途牛24.1%的股權。而就在上周，澳大利亞在線預訂網站Webjet以5600萬美元的價格，把東南亞地區的OTA Zuji香港和新加坡的業務出售給一家位于香港的私人控股公司優利航空投資控股有限公司(Uriel Aviation Holding)。而海航集團也被諸多香港和新加坡的業內人士認為是這家公司背后真正的操盤者。

　　酒店方面，海航集團投資3.37億歐元累積獲得NH酒店29.5%的股權，2015年6月以約2156萬美元購得美國紅獅酒店集團15%的股份，2016年4月全資收購卡爾森酒店及瑞德酒店51.3的股權，交易數額不明。

　　海航集團還在航空租賃、物流、機場服務、航空科技等諸多領域頻頻出手，他們甚至投資了Uber China以及美國著名的聯合辦公空間RocketSpace等新興的創業公司。

　　可以說，海航集團在海外投資并購的優質資產，再加上海航原有的家底，蔚為壯觀：

　　以海南航空為首的地方航企體系，再加上戰略投資的法國藍鷹航空、加納AWA航空、巴西蔚藍航空、維珍澳洲航空，同時加開北美航線，擁有空港資源和豐富航線的海航，或將成為第一個開通環球航線的中國航企。

　　旅游板塊，旗下原有的旅行社—凱撒旅游，擁有門店240余家，覆蓋全球100多個國家和地區，加上戰略投資的在線旅游企業—途牛，其打造的旅游業務線上線下網絡，將為海航集團旗下的吃、住、行、游、購、娛等產品進行分銷。

　　作為此次收購的主體，海航旅業在國內已經擁有“唐拉雅秀”、“海航酒店”兩個自主品牌系列;在海外持有美國紅獅、西班牙NH、南非Tsogo Sun等多家知名酒店股權，還全資持有卡爾森酒店。

　　機場板塊，海航不但擁有海口美蘭機場、三亞鳳凰機場、甘肅機場集團等16家國內的機場，海航還在2015年以28億美元收購了歐洲機場地面服務供應商瑞士空港公司(Swissport)，為海航在機場服務領域的擴張奠定了堅實的基礎。

　　從海航集團“購物單”的背后邏輯不難看出，其并購的大都是與海航旅業經營的航空、旅游、酒店等主營業務強相關的企業或資產。

　　出境游潮帶來的契機

　　面對中國乃至亞太這一全球發展最快的酒店市場、出境游市場，以及洶涌的出境旅游熱潮，海航集團“走出去”的海外擴張戰略意圖將會更為明顯。

　　海航酒店集團董事長白海波曾在接受媒體采訪時表示：“海航的飛機飛到哪，海航的酒店就要開到哪。”不難看出，國內游客日益增長的出境自由行需求，促使海航集團及其它中資企業更多地瞄準了海外優質資產。

　　無論是中資企業還是中國游客，都在這種深刻變革的形勢下，履行著“走出去”的時代使命。

　　據介紹，海航目前在海外并購的基本思路是，為國內游客赴海外旅游提供服務，其投資的資產集中在國人經常去的，且海南航空通航的國際城市、知名旅游商務目的地。

　　國內酒店集團中，大都還停留在與國際知名酒店管理集團合作成立品牌的“引進來”層面。例如：華住與雅高合作，拿下雅高五個品牌在中國的經營權;而鉑濤酒店此前也曾與希爾頓酒店達成合作，將希爾頓歡朋品牌引入國內;東呈酒店與萬豪酒店合作，宣布引進“萬楓”酒店這一品牌。

　　雖然鉑濤和開元也曾在歐洲收購一些酒店資產，但論收購規模和酒店品牌的知名度，尚無法與海航集團的動作相比，而海航集團與所投資酒店集團在中國市場的合作也在推進，例如海航集團在今年上半年推動與NH酒店合作的中國酒店品牌“諾翰”的落地。

　　“歐美市場的企業發展比較快，通過戰略投資一些擁有強大市場地位和優秀管理團隊的企業，有助于完善海航在全球布局，同時吸收歐美企業的成熟管理經驗，既“走出去”也“引進來””海航集團公關部門表示。而此次海航投資的希爾頓就是一家擁有近百年酒店管理經驗的世界級品牌酒店。

　　參與全球資產再配置

　　海航集團方面還提到：“自2008年金融危機后，世界經濟格局和形勢發生根本變化，全球經濟資源重新配置，也為中國企業的國際化提供了難得的歷史機遇。”這也是中國成為全球發展最快的酒店、出境游市場的一個誘因。

　　所以，海航在全球大肆收購酒店的一系列動作，并非孤例。

　　2015年，安邦就曾以19.5億美元收購紐約華爾道夫酒店;今年早些時候，也嘗試參與收購喜達屋酒店，但最終退出;近期，安邦保險以65億美元收購美國奢侈酒店集團Strategic Hotels&Resorts Inc.的交易案也已接近完成。

　　隨著國內企業資本積累的初步完成，并購整合已成為產業發展的內在需求。在人民幣存在貶值趨勢、國內優質資產不多且收購溢價嚴重的局面仍在蔓延的雙重影響下，中資出海尋找高收益資產的腳步必然不會停止。

　　海航集團公關部門表示：“航空業具有高風險、高投入、周期性強的特點，為了平衡風險與收益、抵消航空業周期性波動影響，海航實施多元化轉型發展戰略，并通過產業協同做大做強。”

　　航空業是一個對匯率極為敏感的行業。在以美元、歐元為主要結算貨幣的飛機購買、燃油采購、國際客票市場，人民幣一旦貶值，對航空業的影響首當其沖，致使其運營成本加重，而通過收購海外資產來對沖匯率風險的這一邏輯，至今被有效應驗。

　　國外很多酒店資產都是終身產權，而且優質資產的投資回報率預期更高。有分析人士就提到，此次并購案的賣家希爾頓酒店集團凈資產59.5億美元，海航集團以65億美元、溢價14%的價格，拿到希爾頓這個盈利穩定且現金流充裕的資產還是很劃算的。

　　這些優質賣家，關注的不再只是收購能溢價多少，更看重中國出境游熱潮所帶來的巨大的消費需求。海航集團公關部門還表示，集團將繼續加大海外資產配置，積累境外航線網絡、優質物業、金融資產等戰略資源，為海航國際化打下堅實基礎。

　　據其介紹，海航考慮收并購時，首先要考慮就是，標的企業所處的產業是否符合海航的國際化產業布局;其次要考慮的就是，能否幫助海航打造和豐富全產業鏈，形成上下協同的效應。

　　最后還要考慮企業的經營現狀和前景、業績優化成長的空間、收購和投資的成本和預期收益等問題，這樣才能保證收購交易的成功，以及投資者利益最大化。

　　解決產業協同的難題

　　平衡風險與收益、抵消航空業周期性波動影響，實施多元化轉型發展，一直都是海航集團的海外擴張的出發點，但多元化發展也帶來了產業協同的難題。如何解決產業協同難題，并整合所有資本運作的產業資源，將是海航集團做大做強的道路上面臨的最大阻礙。

　　海航集團公關部門表示，近年來海航在國內外資本運作中所做的“加法”和“減法”，看似“形散”，實則“神聚”，但海航的多元化發展，實際上都在圍繞著鍛造核心競爭力進行。

　　“集團將始終圍繞航空旅游、現代物流、現代金融服務這三大支柱產業鏈，來打造核心商業模式，”海航集團公關部門還強調，集團未來將繼續整合集中資源，控制核心環節，布局全球網絡，構建現代服務業綜合運營體系，向全球卓越企業邁進。

　　據了解，為實現集團多元化產業的協同，海航集團在2007年，就專門組建了產業協同工作組，制定海航產業協同方案，核心的策略包括：通過搭建內部評估體系和數據信息共享平臺，來實現產業內的自發協同，并實現產業內客戶、渠道等多方面資源的互通有無;同時，針對可能存在的產業內利益沖突和成本分攤等問題，設計了內部交易機制，以及一些必要的組織架構和激勵措施。

　　雖然海航方面多次強調這次投資希爾頓酒店，僅以25%的股權成為股東，不參與希爾頓酒店的經營管理，也不存在同業競爭的風險。

　　但不少分析人士仍表示，海航集團在海外瘋狂收購酒店資產，將加大海外投資并購的酒店之間的競爭。這并非行業人士的無端猜測，今年6月份，海航集團收購的NH酒店就曾召開股東大會，通過了罷免海航集團委派的4名董事的決議。

　　《北京商報》就此事報道時稱，海航集團全資收購的卡爾森酒店與NH酒店在德國和比利時等市場存在競爭和利益沖突關系。同時有業內人士指出，紅獅酒店與卡爾森酒店在北美中高端市場同樣互相視為競爭對手。

　　對此，海航集團稱，其一直在致力于營造酒店行業良好的競爭環境，但也要充分發揮自主性。如何慎重考慮所收購資產之間的業務競爭關系，給出符合雙方利益的解決辦法，或進一步持股，橫向整合同領域資源，實現產業的協同發展，將非常考驗海航集團在全球范圍內操盤的智慧與能力。

　　降低融資杠桿以避險

　　而外界對于海航瘋狂的海外擴張，最關心的還在于其資金來源和債務風險問題。

　　海航方面對此曾積極透露，集團其資金來源，既有一二級市場融資，還有企業自有資金，合作金融機構逾280家，截至目前，多家銀行對海航集團的授信額度已超過5300億元。

　　今年早些時候，中國經濟網曾梳理了海航集團在證券交易市場的融資情況：

　　據不完全統計，自2015年起，其通過海航投資、海航投資、渤海金控、海島基礎等在A股的上市公司，已經募集資金約820億元人民幣;通過布局，海航在新三板完成的融資和計劃融資已經達到137億元。

　　雖然面臨高負債率和高杠桿的壓力，但并未影響海航集團繼續大規模收購，此舉一直為行業分析師所詬病，海航或許該思考如何協調擴張步伐和負債規模。

　　但海航集團就此疑慮反駁：“銀行長期跟蹤海航并為海航提供融資服務，近三年來銀行對海航的授信額度每年都在大幅度增加，這說明海航經營狀況良好;且海航信用良好，能按時還本付息，很好的說明海航的資金鏈很穩健。”

　　但是否也說明，只有不停的買買買，才能支撐海航集團的資本運作模式呢?

責編：xwxw