自貿區內符合條件企業所得稅或降至15%

　　8月22日,中國國務院正式批準設立上海自由貿易試驗區,試驗區范圍涵蓋上海外高橋保稅區、外高橋保稅物流園區、洋山保稅港區和上海浦東機場綜合保稅區等4個海關特殊監管區域,總面積為28.78平方公里。根據媒體報道,自貿區內符合條件企業將按15%征收所得稅;上海機場注冊地在浦東新區,若能夠認定為自貿區內企業并且符合條件,按2012年業績測算,公司業績有望因所得稅優惠而提升10%。

　　浦東機場發展國際中轉貨運業務有望獲得政府支持

　　1)浦東機場為自貿區內唯一航空港,而之前上海市就希望將其打造成亞太航空樞紐港,我們預計,浦東機場有望在國際中轉貨運業務方面獲得政府支持;2012年浦東機場國際貨運量260萬噸,若能達到香港機場400萬噸,我們測算,公司利潤總額或提升約5%。2)集團目前擁有浦東貨站51%股權,其2012年凈利潤3.8億元,若能注入上市公司,我們估算能增加凈利潤12%。

　　3季度展望:3季度主業利潤同比增長約20%

　　我們預計:(1)收費并軌有望令3季度主業利潤同比增長逾20%;(2)地服公司剝離造成員工成本大幅下降有望令3季度營業成本同比基本持平或緩慢增長;(3)3季度德高動量投資收益有望超過20%增長,能夠有效彌補航油價格下降對投資收益的拖累;(4)預計2013-14年無重大資本開支。

　　估值:維持“買入”評級,目標價15.5元,靜待細則出臺

　　我們維持盈利預測,基于瑞銀VCAM工具進行現金流貼現絕對估值,WACC7.4%,得出目標價15.5元。若自貿區方案細則正式出臺,我們可能重新審視盈利預測。

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