編者按：2014年中航工業(yè)旗下不少的上市公司是中國資本市場上炙手可熱的軍工股。可以說中航工業(yè)稱得上是最善舞資本的企業(yè)之一。《英才》在分析了中航工業(yè)資本整合現(xiàn)狀后，將林左鳴的獨(dú)家采訪詳細(xì)呈現(xiàn)。林左鳴在此次采訪時，就中航工業(yè)資本大整合問題進(jìn)行了系統(tǒng)闡釋。只要能對中航工業(yè)的航空主業(yè)形成好的互動或助力的業(yè)態(tài)，就可以依靠資產(chǎn)證券化，為中航工業(yè)搭建一套“造血干細(xì)胞”。

　　《英才》：IPO開閘，注冊制也呼之欲出，中航工業(yè)旗下資產(chǎn)證券化的主要路徑是什么?

　　林左鳴：中航工業(yè)做IPO的需求不大了，我們更多的就是資產(chǎn)注入，或者是吸收合并。我判斷現(xiàn)在就是我們進(jìn)行資產(chǎn)重組最佳的時機(jī)。

　　《英才》：現(xiàn)在集團(tuán)資產(chǎn)證券化已經(jīng)達(dá)到60%，當(dāng)初集團(tuán)定的是80%的目標(biāo)，80%的資產(chǎn)證券化率會是軍工企業(yè)的一個理想狀態(tài)嗎?

　　林左鳴：當(dāng)初我們也在考慮，到底是整體上市，還是按專業(yè)化子公司去上市，最后我們選擇了專業(yè)化公司上市的模式。三一重工是整體上市，它是全產(chǎn)業(yè)鏈的，但是對我們來說，還是有很多難處，我們的市場成熟度未必比三一重工強(qiáng)，我們還需要很多非航空主業(yè)的業(yè)務(wù)來做互補(bǔ)，靠它賺錢來反哺航空主業(yè)。

　　我要把這些都加在一起做整體上市，就有點(diǎn)大雜燴的感覺。之后我們決定按照專業(yè)化子公司上市，母公司作為一個控股公司來操盤。現(xiàn)在國家對國有企業(yè)下一步改革的方向，也是按照這個方向，和我們做的方案也是不謀而合。現(xiàn)在沒達(dá)到80%的主要原因是政策上還有很多不確定性。

　　當(dāng)時我的想法是至少五年時間干到80%的資產(chǎn)證券化率，結(jié)果到現(xiàn)在只有60%。現(xiàn)在我們一共有29家上市公司。國內(nèi)A股21家，海外加上H股是8家。

　　我認(rèn)為最佳狀態(tài)要超過80%，母公司保持著一些具有競爭力的業(yè)態(tài)孵化能力。比如說我們正在開發(fā)新舟700，它屬于我們飛機(jī)公司板塊，我不會直接把這個項(xiàng)目裝進(jìn)西飛公司去，因?yàn)闀�對上市公司業(yè)績造成影響，對股民不利。

　　《英才》：怎樣做對投資者更有利?

　　林左鳴：我們的做法是，先在社會上融資，來做一個新舟700項(xiàng)目公司。做到開始形成利潤，我再裝進(jìn)去，我們始終按照這么一種模式。這種格局可以叫做“二八開”、“二八率”，始終有20%的業(yè)務(wù)是在孵化之中，當(dāng)然也有一些業(yè)態(tài)會退出，始終有80%在上市公司里面。這樣80%的目的是使上市公司對投資者始終有很大的吸引力。

　　這些項(xiàng)目開始賺錢，再裝進(jìn)上市公司，上市公司就形成了強(qiáng)有力的生產(chǎn)能力，把成本降低下去。航空主業(yè)，因?yàn)樗�生命周期很長，意味著一個產(chǎn)品，它的營收盈利虧損的平衡點(diǎn)也很長。我把它在盈虧平衡點(diǎn)之前負(fù)面的經(jīng)營過程，屏蔽在上市公司之外。

　　《英才》：中航工業(yè)這些年從資本市場融到多少錢?

　　林左鳴：從2008年到現(xiàn)在，旗下上市公司籌集了380億，從地方社會募集融資200多億，加在一起將近600億。也就是說資產(chǎn)證券化對我們整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，起了至關(guān)重要的作用。

　　軍工股是價(jià)值概念

　　《英才》：中航資本投資了集團(tuán)旗下很多上市公司，獲利不菲，設(shè)立中航資本的目的是什么?

　　林左鳴：產(chǎn)融結(jié)合是航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。技術(shù)和資本，是一對孿生兄弟，只有這兩個兄弟都強(qiáng)壯了，企業(yè)才有可能做到基業(yè)長青。我們靠航空主業(yè)自我造血來推動航空的不斷發(fā)展很困難，所以我就必須搞組合，發(fā)展非航空的民用產(chǎn)品或者服務(wù)業(yè)來賺到錢，來反哺主業(yè)。中航資本是很重要的一個業(yè)務(wù)組合，我通過中航資本掙錢，來反哺我們的航空主業(yè)。

　　中航資本作為航空主業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)的一個推手。它會選擇好的項(xiàng)目進(jìn)行投資，尤其是將來可能進(jìn)入的新業(yè)態(tài)。它可以先以財(cái)務(wù)投資的方式進(jìn)入試試，如果發(fā)展好，再把它做大。然后我再把舊的業(yè)態(tài)退出，把新的業(yè)態(tài)置換進(jìn)來。

　　《英才》：把軍工資產(chǎn)注入上市公司變成公眾公司，老百姓買這些的股票，參與軍工改制，是否會涉及到保密性的問題?

　　林左鳴：軍工保密問題全世界都解決得很好，美國洛克希德·馬丁是一個上市公司，它肯定也涉及保密問題，但它沒有因?yàn)楸Ｃ艿膯栴}就上不了市，這是沒有問題的。

　　我認(rèn)為軍工上市公司是一個價(jià)值概念的問題，軍工的概念非常強(qiáng)勁，非常穩(wěn)定，絕不用擔(dān)心企業(yè)突然就垮掉了，而且想象空間太大了，包括周邊的安全形勢的變化都會影響到股票。我們做過統(tǒng)計(jì)，全世界的軍工股沒有不好的，不管是歐洲，還是美國，當(dāng)然包括中國、日本，他們始終是非常穩(wěn)定的。

　　不敢輕易做減法

　　《英才》：中航資本的這種模式，主要受GE的影響?

　　林左鳴：沒錯。就跟他們學(xué)的，GE就是我的老師。不過，GE是整體上市的公司，我們是子公司上市，這是我們的不同。GE作為整體很強(qiáng)勢，它的品牌，百年老店，它做整體上市很有利，而我們要是做整體上市，品牌就顯得弱，GE公司有很多業(yè)態(tài)，比如說醫(yī)療。一把GE的loge貼上去，立馬就有效果。我們中航工業(yè)要做到這一點(diǎn)不容易，它可以做整體運(yùn)作，我們需要化整為零，分別運(yùn)作。

　　《英才》：航空發(fā)動機(jī)和發(fā)達(dá)國家相比，現(xiàn)在差在哪?

　　林左鳴：差在錢。中國什么產(chǎn)業(yè)都不差錢，就發(fā)動機(jī)差錢。因?yàn)楹娇瞻l(fā)動機(jī)是一個實(shí)驗(yàn)性的技術(shù)，必須有足夠的投入來做實(shí)驗(yàn)，你的發(fā)動機(jī)技術(shù)成熟跟你投入的資金成正比，投入資金越大，它就越容易成熟。反之，它成熟的時間，技術(shù)掌握的時間就要拖后。

　　航空發(fā)動機(jī)，本身的生命周期很長，至少30年，有的甚至50年后還在賣。雖然是50年，但是它前期的投入巨大，搞這個行業(yè)，不是一代人能做成的。用前人栽樹，后人乘涼，來形容航空發(fā)動機(jī)最貼切不過了，現(xiàn)在我們干的事，一定是后人能享受的。

　　這個產(chǎn)業(yè)，得要有一套方法，要么國家給予支持，通過軍品的投入，通過軍工產(chǎn)品采購，要么就是有業(yè)務(wù)組合，通過別的業(yè)務(wù)組合，要有別的業(yè)務(wù)能夠掙錢，反哺航空發(fā)動機(jī)。實(shí)際上美國GE公司就是走的這條路。

　　《英才》：中航工業(yè)要用70%的利潤來反哺航空主業(yè)。

　　林左鳴：如果能加大就更好了。2013年我們是140億的利潤，中航國際65億，中航資本利潤是25億，加在一起就90個億。我們一共20個板塊，其它18個板塊，貢獻(xiàn)了其余的利潤。

　　《英才》：中航系會不會有一些板塊進(jìn)行剝離?

　　林左鳴：現(xiàn)在做加法考慮比較多，我相信五年以后可以做減法。現(xiàn)在還是很重視現(xiàn)金流的時候，我的主業(yè)需要足夠的現(xiàn)金流來支撐，所以不敢輕易做減法。如果說我們的業(yè)態(tài)做好了，有足夠的現(xiàn)金流了，對主業(yè)能夠形成有力支撐的時候，就可以開始考慮，效益差的業(yè)務(wù)可能要減掉。

　　未來是自工業(yè)時代

　　《英才》：現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)在顛覆制造業(yè)，你怎么看未來的制造業(yè)，未來商業(yè)黑馬是否更多會從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域出現(xiàn)?

　　林左鳴：雷軍的小米最重要的是重創(chuàng)意，一旦新品發(fā)布，很多粉絲會尖叫，很興奮，這是因?yàn)榉劢z們也參與了新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。雷軍利用互聯(lián)網(wǎng)取得成功，重塑商業(yè)模式，他賺錢其實(shí)不是靠產(chǎn)品。

　　我提出一個很重要的觀點(diǎn)，就是未來將進(jìn)入自工業(yè)化時代。馬云說未來是C2B，但C2B可能不是給馬云帶來機(jī)會。比如3D打印成熟應(yīng)用，家里所有的塑料器皿，杯子、碗、筷子，都不需要去買，只要家里購置一臺3D打印機(jī)，網(wǎng)絡(luò)上下載軟件，直接就打出一個塑料碗，一個塑料杯，塑料牙刷。到這個時候，就沒有人再通過阿里巴巴去買東西了。

　　所有的制造企業(yè)，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺，共同來參與，它并不需要一個中介，來做交易。這個互聯(lián)網(wǎng)平臺就像今天的高速公路一樣，誰都可以上去。那么等到馬云所說的，從B2C到C2B那一天，實(shí)際上自工業(yè)化時代就來到了，自工業(yè)化一旦出現(xiàn)，阿里巴巴這樣的企業(yè)就會有巨大風(fēng)險(xiǎn)

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