東方航空上半年利潤跳水約九成 不足去年同期零頭

　　航企折戟人民幣貶值

　　航空公司上半年的日子不好過，不僅因為經濟減速、“八項規定”等政策導向帶來的需求下滑，人民幣對美元的持續貶值，也給航空公司帶來了近幾年鮮有的賬面匯兌損失。

　　上周末，東方航空(行情，問診)(600115.SH)發布上半年業績預告稱，預計上半年凈利潤為5000萬元以內，而上年同期，公司的凈利潤為7.63億元。

　　在此之前，其他兩大國有航空已經相繼發布了上半年的利潤大幅削減預測，其中，南方航空(行情，問診)(600029.SH)預計上半年將虧損9億至11億元，中國國航(行情，問診)(601111.SH)的凈利潤也將大幅下滑55%~65%。

　　上半年人民幣匯率波動所帶來的大幅匯兌凈損失，是導致三大航企利潤大幅下降的重要原因，而自6月開始，人民幣對美元又轉頭升值，不過并沒有帶來業績的徹底扭轉。

　　折戟匯率波動

　　根據東方航空的公告，此次利潤的大幅下降，主要是由于人民幣匯率波動，公司于2014年半年度出現較大的匯兌凈損失(去年同期為匯兌凈收益)，導致上半年財務費用同比大幅增加。

　　今年以來，人民幣進入主動貶值通道，比如5月份，人民幣對美元中間價就貶值0.19%，1~5月累計貶值1.19%。

　　這對于外貿企業來說，可能是個好消息，但對于航空公司來說，剛好相反。

　　由于需要從國外進口大量的飛機，而目前全球飛機采購主要是用美元作為結算貨幣，美元負債一直是航空公司最大的負債。因此，從賬面上看，如果人民幣對美元升值，就可以產生較大的匯兌收益，反之，則會產生賬面上的匯兌損失。

　　比如中國國航的總負債中，美元負債就占70%;東方航空的外債中，美元外債占總的帶息負債的80%以上;南方航空更是90%的總負債是外債，而外債中美元負債也占90%以上。

　　在此之前，由于人民幣對美元持續升值，匯兌收益一度是航空公司賬面盈利的重要貢獻，甚至曾超過主營業務利潤。比如去年上半年，《第一財經日報》記者梳理三大上市航企的半年報，三大航企共實現凈利潤21.84億元，而由人民幣升值帶來的匯兌收益則超過了三大航的凈利潤之和：南方航空、中國國航、東方航空的匯兌收益分別為14.35億元、11.19億元、11.74億元，總計高達37.28億元。

　　而今年以來，人民幣對美元匯率的掉頭貶值，就成了以美元外債為主的航空公司業績下滑的“殺手锏”。

　　“美元負債占大多數，還有一個重要的原因是美元債務的融資成本低，比如我們平均只有3%左右，而人民幣債務的融資成本要5%以上，”東方航空一位管理層告訴記者，“這也使得航空公司要調整債務結構來進行權衡，并不能因人民幣貶值就去做大的調整，而如果像燃油一樣做套期保值等對沖，本身也會有成本，而且復雜的對沖工具也需要對未來走勢看得準。”

　　三季度業績有望改善

　　事實上進入6月以來，人民幣的升值預期又開始有所上升，當月對美元中間價就升值0.27%，這也使得航空公司可以松口氣。

　　賬面上的財務成本變動也是立竿見影。記者獲得的民航局6月份內部經營數據就顯示，6月份國內航空公司取得匯兌收益7億元，而去年同期只有0.4億元。

　　不過，這并沒有帶來整體業績的扭轉。整個6月份，航空公司的利潤總額4億元，同比依然下降60%。

　　“6月份的客座率同比下降了1.6個百分點，票價水平也沒多少回升，主業經營依然不景氣，尤其是國內航線兩艙客源受‘八項規定’等影響非常大。”一家航空公司市場部人士對本報記者指出，不過進入7月，傳統旺季來臨，航空旅客和票價水平環比都有大幅增長，而且國際航線市場需求比以往還好些，除了東南亞市場受眾所周知的影響較大，歐美澳出境游市場增長很快。

　　“今年行業的典型特征是因私出行(旅游探親)需求活躍，每逢節假日旅游需求增速都超過了市場預期， 因此， 在三季度旅游高峰帶來的航空旺季的帶動下，后面幾個月需求增速的環比和同比都有望迎來改善。” 海通證券(行情，問診)的分析師黃金香預計，“根據我們對行業7~8 份的訂座情況判斷，客座率和去年同期接近，尤其是國內線，預計后面假期仍有小高峰出現。”

　　而對于下半年人民幣的走勢，黃金香也預計隨著中國出口復蘇而進口萎靡，短期內人民幣有望穩定甚至小幅升值，這使得航空公司三季度業績同比有望顯著改善。

　　“對于人民幣的走勢，我們一直有專門的技術專家和財務人員在緊密跟蹤，評估匯兌方面的風險，需要的時候也會對美元債務做些調整，不過鑒于長期走勢和融資成本因素，要做大的調整很難。”東方航空上述管理層指出。

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