隨著長江實業周二(11月4日)晚間的一則公告發布，亞洲首富李嘉誠在飛機租賃業的布局也被揭開神秘面紗：通過4宗收購，李嘉誠旗下長江實業 (以下簡稱長實)以總計20.242億美元 (約157.89億港元)收購數十架飛機及相關資產。《每日經濟新聞》記者梳理發現，此次收購標的呈現出售方“來頭大”、熱門機型多以及飛機年輕化三大特征。

　　昨日 (11月5日)，航升咨詢(FlightglobalAscend)風險咨詢部高級分析師LukaszPawlowski在接受記者采訪時表示，過去二十年，飛機租賃業已經被證明是高回報率行業，且是飛機融資業中增長最快的部門。目前服役的飛機中超過7000架的飛機，約38%是通過經營性租賃實現的。長實此次交易是近年東亞公司在飛機租賃行業重大投資的一個重要組成。

　　四宗交易涉及60架飛機

　　據《每日經濟新聞》記者對長江實業的長期追蹤，這并非長實與飛機租賃業的首次“親密接觸”。

　　今年8月4日，長實曾發布公告稱，公司已就可能向AWASgroup收購若干飛機提交了初步不具約束力建議。公告同時稱，長實目前處于考慮建議收購事項的非常初步階段，截至公告發布日仍未就建議收購事項達成具有約束力的協議，不能保證就建議收購事項訂立最終協議。公開資料顯示，AWAS有超過220架飛機，租賃給全球超過90個客戶，并簽有100多架飛機訂購合同。

　　一個月后，路透社再度曝出長實正與三菱商事旗下租賃公司MCAviationPartners(以下簡稱MCAP)洽談組建合資企業，報道稱這一合作將可能為長實帶來約20架飛機的組合。

　　然而，當周二(11月4日)晚間的長實最新公告曝光時，市場才驚愕地發現：李嘉誠的胃口遠比外界想象的要大。而8月初公布的洽談對象AWASgroup并不在此次投資組合范圍內。

　　在長達20頁的公告中，長實一次性公布了四宗飛機收購交易，對象涉及四家不同的商用飛機租賃服務商，其中包括以18.922億美元 (約合147.59億港元)向3家飛機租賃商購買45架飛機的實益權益，同時認購一間持有15架飛機組合的合資公司60%股權，認購代價最高為1.32億美元(約合10.296億港元)。本次收購所涉資金共計為20.242億美元 (折合157.89億港元)，長實將以集團內部資源撥付。

　　記者注意到，長江實業此前已在物業發展及投資、經營酒店及套房服務組合、物業及項目管理，以及基建業務及證券投資領域大手筆布局，然而飛機租賃業卻是李嘉誠首次涉足，且20億美元的投入額亦并非小數目。

　　就在長實發布公告次日 (11月5日)，美銀美林、瑞銀等多家投行發報告強調“買入”評級。

　　美銀美林報告稱，估計上述交易的稅前股本回報率約為10%，合乎長實在此類投資中追求高單位數至低雙位數回報的典型策略。與集團的基建業務相似，客機租賃業務因屬長期合約，一般而言回報較清晰。加上長實財務狀況強勁，可享低成本融資，預料交易將令現金流及盈利增生。

　　不過，美銀美林認為，投資者關注長實能否有效監管新業務，挑選機型及航空公司客戶兩方面尤其關鍵。雖然對新業務仍有不少疑問，但初步看法傾向正面，維持“買入”評級，目標價166港元。

　　瑞銀則發表報告指出，長實拓展客機租賃業務，將強化其經常性盈利基礎，相信長實未來有空間上調派息比率，重申“買入”評級，目標價151.32港元不變。

　　記者留意到，昨日港股大盤收跌，大藍籌長實亦以0.89%收跌，收盤報134.3港元。

　　《每日經濟新聞》記者對公告進行梳理后發現，李嘉誠此次所購飛機資產呈現三大特征。

　　特征一：出售方均為全球大型飛機租賃商

　　本次長實分別向GECAS、BOCAviation、JSA達成購買飛機的實益權益，以及以合資公司向MCAP收購15架飛機60%的權益。顯然，此次出售方來頭都不小。

　　GECAS(全稱GECapitalAviationServices)是GE集團旗下子公司，主業為商用飛機租賃與融資等，目前公司服務全球75個國家的230家航空公司，有著40多年的運營經驗，截至2013年末，GECAS擁有1655架飛機，是世界第一大飛機租賃商。

　　BOCAviation則為中銀航空租賃，是中國銀行的全資子公司。根據2013年全球20大飛機租賃公司排名，中銀航空租賃位列第九位，共計219架飛機，是我國航空租賃公司中擁有飛機數量最多的。

　　JSA (全稱JacksonSquareAviation)是位于美國的飛機租賃公司，公司目前機隊包括82架飛機，價值超過40億美元。2012年10月，三菱日聯融資租賃有限公司(MitsubishiUFJLease& FinanceCompanyLimited)宣布收購JSA全部股權，并于去年1月正式完成收購。JSA服務市場位于歐洲、亞洲、北美以及中東。

　　MCAP為三菱商事旗下主要從事飛機租賃及相關服務的公司，截至2013年末，擁有95架飛機，以飛機總數計為全球第18大航空租賃公司。在此次與長實的合作中，《金融時報》報道稱，三菱首先會將MCAP擁有的79架飛機中的15架售予合資公司JVA。MCAP將為合資公司貢獻40%的股本，剩下的60%來自長江實業。三菱航空業務部門總經理HiroshiNakanishi表示，新公司的目標是幾年內將資產擴大到50億美元左右。他預計，廉價航空公司的需求將在5到10年內，將租賃飛機占全球飛機總數的比例從現在的40%推升至一半左右。“根據與長江實業的談判，可能會有更多飛機轉移到新公司。”

　　航升咨詢LukaszPawlowski向《每日經濟新聞》記者表示，雖然初始投資很可能不會令長實利潤豐厚，但這是必要的鋪路石，預期未來長實的投資組合會有進一步增長。

　　特征二：熱門機型居多

　　記者統計發現，長實此次收購共涉及60架飛機，其中包括29架A320-200飛機、18架波音737-800、5架波音737-900ER、2架波音777-300ER，其余收購機型為空客A330-300、A319-100、A321-200各一架，波音737-700、787-800以及787-8各一架。

　　長實收購標的以暢銷的單通道窄體飛機為主，寬體飛機僅5架。收購數量最多的空客A320，是全球最暢銷的單通道飛機之一，載客量為150人～180人。其次是波音737，其為目前民航機中生產壽命最長、交付量最多的系列，都是當前市場的熱門機型。

　　對于上述飛機組合，LukaszPawlowski向《每日經濟新聞》記者表示，此次收購飛機中的絕大部分是流動性非常好的資產，廣受航空公司和租賃公司青睞，殘值良好。

　　LukaszPawlowski坦言，“在這次組合中，不那么受歡迎的資產是737-700和A319-100機型，但它們所占資產組合比例很低，或許有具有吸引力的租約在身。組合中，除了787以外，涉及的所有飛機將更快被更為現代化和燃油效率更高的機型代替，這構成了飛機殘值管理的風險。但這一風險也存在于其他的租賃公司中。”

　　此前航升亞洲咨詢總監陸佳佳曾向記者透露，“不同機型有不同的價值，貶值速度也不一樣，737各種機型的市場受歡迎程度都是最高的，取決于很多原因，有一部分是市場需求程度，也有部分是源于市場上獲得這些飛機的難易程度。”

　　特征三：飛機年輕化

　　除了前述兩個特征外，記者還發現，這一次收購的飛機目前均處在租賃期內，飛機剩余租賃期在6.3年～9年，飛機平均機齡為1.8年～4.4年。以飛機25年的使用年限看，長實收購的標的都很“年輕”。

　　LukaszPawlowski表示，這毫無疑問是個年輕的飛機資產組合且剩余平均租期很長。這給予長實足夠的靈活度來建立團隊，當這批飛機租約到期時，可以在未來時間里繼續出租或者銷售。

　　“這樣的機隊年齡也令公司有足夠的時間建立最優的資產組合規模，目前這一水平通常建立在200架上下的飛機，價值50億～70億美元左右。”LukaszPawlowski進一步向《每日經濟新聞》記者解釋。

責編：xwxw