時隔七年，東航終于實現(xiàn)了引入境外戰(zhàn)略投資的目標。

　　停牌一周的東方航空(600115.SH;00670.HK)于7月28日正式復牌，并于前一日晚間發(fā)出公告，正式確認與美國達美航空(Delta)簽署了股份認購協(xié)議，后者以4.5億美元(約合27.9億元)收購東航H股465，910，000股。收購獲批準后，達美航空將持有東方航空總股本的3.55%，成為東航上市公司最大的境外單一股東。

　　這是2008年“東新戀”告吹后，東航首度真正實現(xiàn)引入境外航空同業(yè)入股。2007年，東航曾與新加坡航空、新航股東淡馬錫簽署了股份認購協(xié)議，后兩者計劃購得東航約25%的股份，然而這一跨國合作一年后最終在東航股東大會上被高票否決。

　　時過境遷，達美入股東航與當年東航引入新航已經不可同日而語。和新航、淡馬錫可獲得東航四分之一的股份不同，達美付出的4.5億美元僅能收購東航3.55%股份以及一個觀察員的席位，而這4.5億美元是達美最大一筆對外針對外國航空公司的投資。再考慮到東航H股股價目前處于歷史相對高位，此次雙方合作中東航明顯獲益更多。

　　以如此高的代價入股東航，達美未來看重的是中美航線的前景——擁有一家中國國有航空的股份將有利于達美在中國業(yè)務的開拓，加快其亞洲戰(zhàn)略的實施。而對于東航來說，引入達美將重新讓東航回到吸收航企運營經驗的快車道上來，也能讓東航進一步地了解美國航空市場，為“太平洋計劃”做好鋪墊。

　　新航入股折戟東航再戰(zhàn)

　　達美入股東航的消息一出，很難不讓人回想起當年沸沸揚揚的“東新戀”。

　　2007年，東航與新加坡航空、淡馬錫簽署了股份認購協(xié)議，后兩者也是計劃通過H股市場以9.3億美元獲得東航25%的股份，并將有望獲得東航3個董事會席位。然而由于國航方面的大力阻擊，這一跨國合作于2008年最終在東航股東大會上被高票否決。

　　時隔8年，東航又一次引入境外戰(zhàn)略投資時顯然汲取了經驗。21世紀經濟報道最早在4月了解到東航有引入戰(zhàn)略投資者的計劃，但直到7月23日東航才因有重大事項宣布停牌，僅僅一周不到便與達美敲定了合作協(xié)議。

　　有別于當年東航向新航、淡馬錫定向增發(fā)在股東大會遭到阻擊，此次達美入股東航繞過了這一麻煩，最終成行僅需要雙方董事會的批準——按照東航今年年度股東大會做出的《關于公司發(fā)行股份的一般性授權議案》的“董事會有權發(fā)行不超過20%的A股或H股股份”的許可，東航董事會此前已經提前批準了發(fā)行不超過8.38億股H股股份。

　　按照雙方的協(xié)議，達美此次計劃以4.5億美元收購東航H股10%的股份，占到東航總股本的3.55%，遠遠小于當年新航和淡馬錫共同獲得的股份。此外達美僅獲得東航董事會一個觀察員席位，可以列席董事會和規(guī)劃發(fā)展委員會會議，但并無投票權，也不如新航和淡馬錫的3個董事席位。對于東航來說，這顯然是一筆比引入新航更為劃算的買賣。

　　從近年的發(fā)展來看，東航與達美的業(yè)務也更為互補。坐擁中美兩大航空市場，達美和東航目前年旅客量分別超過1.6億人次和8000萬人次，進入全球前十大航空承運人的行列。并且兩家同屬于天合聯(lián)盟，此前就已經以代碼共享的方式經營30條美國國內航班、43條中國國內航班以及7條跨太平洋航班。

　　從去年接收波音777-3000ER、重新推出品牌標識以來，東航的國際航線重心就已經明顯轉移到跨太平洋航線上來，這一思路被稱為“太平洋計劃”。為這一計劃，東航將以全新的波音777系列客機執(zhí)飛上海至北美的航線，提升東航在跨太平洋航線上的競爭力。

　　東航目前有5條中美航線，分別是上海至洛杉磯、紐約、舊金山、夏威夷以及南京至舊金山的航線，此外還有上海至溫哥華、多倫多的兩條加拿大航線。不過目前中國至北美航線上競爭激烈，國航在這一市場上的運力仍然明顯地超出東航，其航點也多于東航。

　　要在競爭激烈的跨太平洋航線尤其是中美航線上拓展市場份額，東航需要進一步地與達美展開合作，學習后者的商業(yè)經驗，尤其是在如何經營國際航線、培養(yǎng)中轉樞紐以及品牌運作方面的經驗——這些都是近年來東航一直試圖取得進展的領域。

　　此外值得一提的是，引入達美也被視為東航開展混合所有制的一項標志，具體來說就是有利于東航進一步地按照市場化、商業(yè)化的方式經營。

　　跨洋航線火熱達美緊追

　　相較于東航歷史性地引入外資航空，達美入股外國航空公司卻并非第一次。

　　在國際航線上，達美近年來一直在通過入股或與其他航空公司合資的方式鞏固市場份額。在跨大西洋市場上，達美與Virgin Atlantic、法航荷航均有合資項目，在拉美市場，達美也已經入股了巴西的Gol航空和墨西哥航空(Aeromexico)。

　　這當中，入股Virgin Atlantic是其中最大的一筆投資，達美以3.6億美元的代價換得了Virgin Atlantic 49%的股份，并獲得了后者3個董事會的席位。

　　相比之下，達美入股東航的價碼要高得多，收益也明顯小得多。根據(jù)前述東航的公告，交易價格折算為港幣7.49元/股，相對7月22日東航H股收市價溢價8.6%，東航H股的股價目前也處于2007年以來的歷史高位。很明顯，達美是此次交易中做出了較多讓步的一方。

　　這與達美在跨太平洋航線上的競爭地位分不開。美國三大航中，美聯(lián)航在中美航線上的運力遙遙領先，達美與美國航空運力相近，并不占優(yōu)勢，同時東航、海航、國航等中國航空公司也在繼續(xù)加碼這一市場。隨著美國十年簽證的放開，航空公司都已經判斷中美航線未來幾年將會出現(xiàn)明顯的增長趨勢。

　　因此此次入股東航，將有利于達美在跨太平洋市場上的布局，通過對東航經營決策的觀摩將有利于其更了解中國航空市場，尤其是航線審批、時刻安排等由政府機構決策的內容。

　　目前達美每周有28班飛往上海，包括，西雅圖、洛杉磯和底特律三條航線，此外達美在中國也還有北京、香港兩個航點。依靠上海這一東航的大本營，未來達美在中美航線上至少占有了一定的先機。

　　不過考慮到目前中美航線仍然需要兩國政府審批，短時間內此次合作未必能給雙方的國際航線帶來明顯的增量，其積極意義更多是有利于雙方業(yè)務的進一步地在更為常規(guī)的代碼共享、國際中轉等業(yè)務上深化合作。

　　或許正是這一因素，資本市場對于此次交易并不積極。隨著7月28日A股開盤大跌，東方航空A股開盤后一度跌停，截至28日收盤，東航當日股價下跌3.75%，報收11.54元/股。

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