上半年航空業的好業績與國際油價的低位運行密不可分，人民幣貶值帶來匯兌損失則是第三季度業績不佳的主因。

　　需求增成本降，今年注定是航空公司的豐收年，然而在行業傳統旺季的三季度，業績卻被匯率拖了后腿。

　　10月15日晚間，中國國航(601111.SH)、東方航空(600115.SH)雙雙發布三季報業績預告，加上之前南方航空(600029.SH)業績預增超2倍，三大航空公司已悉數交出了成績單，這也代表了航空業的整體情況。

　　中國國航預計2015年前三季度公司凈利潤為61億元-63億元，同比增長92%到100%;東方航空預計前三季度實現凈利潤52億元到54億元，同比增長153%到162%;南方航空預計前三季度實現凈利潤46億元到48億元，同比增長266.2%到282.2%。

　　三大航空公司前三季度的業績整體不錯，然而若單算第三季度，則可以發現業績增速正在放緩。

　　從歷年經驗來看，占據了暑期的第三季度本應是航空公司業績最好的一個季度，也奠定了全年的盈利基礎，然而今年第三季度的業績卻未能出現爆發。

　　其中，南方航空前三季度凈利潤46億元-48億元，上半年實現凈利潤34.82億元，由此可推算公司第三季度單季凈利潤在11.18億元-13.18億元之間。

　　這一數值不僅較南航去年同期22.74億元下降42.04%-50.84%，甚至較今年第一、二季度的19.03億元和15.79億元下降不少。

　　中國國航和東方航空同樣如此。中國國航第三季度凈利潤在21.62億-23.62億元之間，東方航空在16.36億-18.36億元，同比降幅均超過10%，與第一二季度環比略有下滑或基本持平。與往年第三季度一枝獨秀的業績相去甚遠。

　　如果說上半年航空業的好業績與國際油價的低位運行密不可分，那么人民幣貶值帶來匯兌損失是第三季度業績不佳的主因。

　　通常來說，影響航空公司業績的因素主要有三，航油價格、市場需求和匯率。

　　油價方面，今年第三季度WTI原油均價46.5美元，同比下降52.19%。航油成本相應大幅下降，航空公司毛利率大幅上升。

　　需求方面，國內居民旅游消費升級，航空市場需求旺盛，三季度的暑運旺季依然增長。第三季度行業平均裸票價達到1039元，同比大幅增加5.51%，客座率達到81.87%，同比基本持平。這是航空公司今年業績景氣度高的主因之一。

　　匯率方面，8月人民幣兌美元中間匯率曾在短時間內出現大幅貶值，雖之后有所升值，但人民幣第三季度累計貶值幅度達4.05%(從6.11到6.36)。

　　航空公司因購買飛機而有著大量美元負債，人民幣貶值將令其不可避免地產生巨額匯兌損失。其中，由于南航機隊規模大且自購及融資租賃比例較高，對匯率波動更加敏感。

　　長江證券分析師韓軼超認為，若以貶值1%增加6.74億匯兌損失估算，則南方航空三季度將新增匯兌損失27.30億，約為去年三季度稅前利潤的82%。

　　興業證券分析師張曉云測算，三季度人民幣貶值對南航凈利潤影響約21.56億元，扣除匯率因素影響，第三季度南航實際凈利潤約32.74-34.74億元，同比增幅約44.00%-52.79%。

　　盡管如此，匯率的變動依然未能動搖航空業行業景氣度向上的根本。

　　韓軼超認為，由人民幣貶值帶來的股價風險已于8月集中釋放，如果美元年底前加息使股價再度回調，將是更好的配置機會。

　　張曉云也認為，匯兌僅影響了當期損益，人民幣貶值并沒有惡化航空的基本面，在小幅波動的情況下，無論是需求層面(出境游需求)和供給層面(購機成本)的影響都十分有限。“雖然強勁的預期市場在逐步消化，但我們認為航空業正處于三年景氣向上周期的第一年，供求關系向好是核心因素，未來兩年供給不足仍是主要原因。”

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