2013年1季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　2013年1季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.88億元,同比增長(zhǎng)7.8%,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本6.84億元,同比下降0.6%。最終公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.24億元,合每股0.22元,同比增長(zhǎng)15.20%,高于我們預(yù)期。

　　正面:

　　經(jīng)營(yíng)杠桿高。毛利率同比改善4.8個(gè)百分點(diǎn)至40.1%。

　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。國(guó)際旅客吞吐量同比增幅8.8%,高于國(guó)內(nèi)旅客吞吐量增幅2.8個(gè)百分點(diǎn),因國(guó)際航線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高,提高單位航班收入,收入結(jié)構(gòu)獲得進(jìn)一步優(yōu)化。

　　負(fù)面:

　　新加坡航油價(jià)格先漲后跌,導(dǎo)致油料公司利潤(rùn)同比減少、投資收益同比僅增長(zhǎng)2%,但好于我們的預(yù)期。

　　發(fā)展趨勢(shì)旅客吞吐量增幅可能放緩。受早前釣魚島事件持續(xù)影響及近期禽流感疫情沖擊,預(yù)計(jì)2季度旅客吞吐量增幅略有放緩,但隨天氣轉(zhuǎn)暖流感消退及日本航線需求低基數(shù),3季度生產(chǎn)量增幅將改善。

　　主業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力足。適合國(guó)際長(zhǎng)航線始發(fā)的北、上、廣三大樞紐機(jī)場(chǎng)中,僅上海浦東有富余產(chǎn)能,航空業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有保障;今年可能新增非航面積,非航增長(zhǎng)有期待。

　　分紅有保障。公司承諾分紅不低于30%,但從70%的產(chǎn)能利用率看,未來無需大額資本開支;從17%的負(fù)債率看,其中75%為2007年發(fā)行的為期10年的公司債,中期無償債壓力。實(shí)際分紅比例有高于承諾的可能。

　　估值與建議

　　公司2013年和2014年的市盈率分別是12.1和10.1x,估值合理。

　　未來看點(diǎn)在高經(jīng)營(yíng)杠桿下的高增長(zhǎng)、高分紅。此外,虹橋資產(chǎn)尚未注入,迪斯尼樂園投產(chǎn)趨近,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　航空需求不及預(yù)期,油價(jià)大幅下跌。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進(jìn)行評(píng)論

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