7月觀點：需求疲弱背景下“旺季不旺”是大概率事件，基礎設施類行業經營穩定。周期類航空、航運“旺季不旺”是大概率事件，航運運價維持“底部盤整”格局、航空“量、價背離”走勢仍在繼續;機嘗港口、鐵路和公路的下游需求相對剛性，整體經營穩定;受菜鳥網絡事件催化，成長類物流行業整體估值偏高，我們偏好選擇業績增長穩定、估值較低的品種。我們維持交通運輸行業“中性”評級，相對看好大秦鐵路、廈門空港、上港集團、建發股份、怡亞通、東方航空和中海集運。

　　主要邏輯和理由：(1)干散貨運輸“內冷外熱”，BDI受限于過剩供給上漲持續性不足。受澳洲和巴西煤炭、鐵礦石出貨量增加影響，BDI近期突破千點至1012點至1062點;但沿海煤炭運輸市場由于進口煤沖擊、下游電廠煤炭需求偏弱以及沿海過剩的運力供給則持續低迷，秦滬煤炭運價創出歷史最低值23.8元/噸。

　　(2)航空“量價背離”格局仍在繼續。航空客座率持續維持在81%左右，但票價同比下滑8%左右;草根調研顯示此前預期較高的國際航線復蘇在6月份亦首次出現票價下滑。

　　(3)鐵路、公路、機嘗港口行業經營穩定。5月份公路累計貨運量為135.5億噸，同比增長11.3%，5月份鐵路累計貨運量為16.3億噸，同比下滑3.1%，大秦線5月份運量剔除大修影響后與去年基本持平。草根顯示機場港口吞吐量增速亦穩定在10%左右。公路：政策風險逐步釋放。5月份公路累計貨運量為135.5億噸，同比增長11.3%，累計客運量為154億人，同比增長5.5%，客貨運增速仍處于低位。6月交通部在《國家公路網規劃(2013年-2030年)》發布會上明確表示收費公路投資仍將堅持多元化，結合《收費公路條例修訂征求意見稿》，我們認為公路行業的政策風險正逐步釋放。鐵路：股息率具有吸引力。5月份鐵路累計貨運量為16.3億噸，同比下滑3.1%，累計客運量為8.38億人，同比增長10.8%。大秦線5月份運量剔除大修影響后與去年基本持平，考慮近期秦皇島港存在下降以及煤價下跌，我們認為不應對7月份大秦線運量過于擔心，目前股息率超過7%，適合在弱市中防御。

　　(4)物流：堅持低估值穩增長思路。6月份市場風格轉換后物流行業下跌20%，主要是5月菜鳥事件帶來的主題投資透支了行業估值。對于物流行業，我們一直堅持從業績穩定性與估值兩個角度去篩選，選取低估值穩增長的建發股份，并建議關注業務正處于積極轉型階段的怡亞通。

　　(5)投資組合：建議選擇穩定經營類品種大秦鐵路、廈門空港、上港集團、低估值的建發股份做防御;中長期角度建議關注業務正處于積極轉型階段的怡亞通，近期可關注東方航空和中海集運。

　　近期或下月關注的主要問題：煤炭港口庫存、集裝箱吞吐量、7月歐線運價提價、航空客座率和票價。

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