影響航空公司業(yè)績的主要因素包括市場供需狀況、國際油價、人民幣匯率。國際油價和人民幣匯率最容易收到各種因素的影響產(chǎn)生波動，往往是航企短期業(yè)績波動的主要原因。上周，紐約原油期貨價格跌破40美元每桶，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來的新低點。新加坡380-cst船運燃料油價格本周一(8月24日)報價每噸209美元，為2005年3月4日以來的新低。銅、鋁、鐵礦石、鋅等大宗商品均大幅下跌。

　　筆者認(rèn)為，航空公司應(yīng)該抓住此輪原油價格下跌、業(yè)績改善的歷史機(jī)遇，盡快健全燃油套保相關(guān)制度。購買燃油是航空公司經(jīng)營成本中最大的支出。2014年，東航、南航、國航燃油成本普遍占其營業(yè)成本的40%左右。燃油的價格波動會直接影響到航企未來業(yè)績的波動，而燃油套保則可以平抑燃油的價格波動，使得航企在采購存貨或相關(guān)經(jīng)營決策中，可以更好地規(guī)避燃油價格波動帶來的負(fù)面影響，同時提升市場投資者對航企的品牌、經(jīng)營能力、風(fēng)險處理能力等各方面的信心。

　　本輪燃油價格下跌，主要是政治、政策因素影響的結(jié)果，而非經(jīng)濟(jì)因素。首先是中國央行調(diào)整人民幣對美元匯率，再加上東亞地緣政治有沖突升級的趨勢，兩方面因素共同造成近期國際原油價格大幅下跌。以央行調(diào)整人民幣匯率為例，此舉是正常的幣值調(diào)整，本不應(yīng)大驚小怪，卻被新興市場國家誤讀。馬來西亞、哈薩克斯坦、哥倫比亞、幾內(nèi)亞、土耳其等國都出現(xiàn)了平均10%左右的貨幣貶值，造成全球股市、商品市場大跌。

　　從政策層面看，今年第一季度國家發(fā)改委曾發(fā)出通知，決定自2015年3月份起，不再公布航空煤油進(jìn)口到岸完稅價格，改由中石油、中石化、中海油和中航油集團(tuán)公司按現(xiàn)行原則辦法自行計算、確認(rèn)，這一通知標(biāo)志著未來航空煤油出廠價格將完全由市場化機(jī)制定價，燃油價格波動勢必更頻繁，波動區(qū)間可能也會擴(kuò)大。

　　進(jìn)行航油套期保值交易對航企來說非常必要，這也是國際航空企業(yè)普遍的做法。航空企業(yè)使用航油具有以下幾個特點：一是用量巨大。國內(nèi)航企年均用油量都在百萬噸以上，國際油價每桶波動1美元， 其直接成本變動就以千萬元人民幣計，對航企經(jīng)營業(yè)績的影響非常大;二是國內(nèi)航企業(yè)務(wù)廣泛、航線復(fù)雜，涉及多個國家或地區(qū)，面臨復(fù)雜多樣的油料市場，對原油價格變動非常敏感;三是航油用量可估可測， 對燃油消耗量可以進(jìn)行相對準(zhǔn)確的量化評估。

　　就筆者所知，目前國際上尚沒有專門的航空燃油的期貨和期權(quán)合約，國外航空公司進(jìn)行套期保值的方式主要有兩種：一是參與紐約商業(yè)期貨交易所的WTI原油和洲際交易所的布倫特原油期貨或期權(quán)等航油相關(guān)品種的交易;二是使用各種衍生工具進(jìn)行交易，這些衍生工具部分是以交易所的原油期貨價格(例如WTI)作為基準(zhǔn)價格，另有部分是以價格評估機(jī)構(gòu)的航油價格指數(shù)(例如普氏新加坡年均估價，MOPS)作為基準(zhǔn)價格。但是，國內(nèi)航空公司在進(jìn)行燃油套期保值業(yè)務(wù)時，可以參考國外航空供公司的做法，但是特別要注意以下幾點。

　　一是燃油套期保值不是以盈利為目的。航企燃油套保的目的是規(guī)避經(jīng)營中面臨的成本風(fēng)險，通過金融手段將這種風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，而不應(yīng)把套保看作盈利的手段，當(dāng)航企手中的燃油頭寸出現(xiàn)盈利的時候更要牢記這一點。

　　二是不能因為曾經(jīng)的虧損就拒絕燃油套保業(yè)務(wù)的發(fā)展。在2008年前后，我國多家航空公司曾經(jīng)燃油套保交易上出現(xiàn)巨額虧損，甚至有些公司因此暫停燃油套保業(yè)務(wù)。然而，套期保值這一工具本身就是一柄雙刃劍，用得好會讓航企渡過經(jīng)營難關(guān)，用得不好會傷害自身。但是國內(nèi)航空公司不能因為曾經(jīng)巨虧，就一味拒絕、恐懼燃油套保工具。金融工具用好了，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展會起到巨大的推動作用。

　　二是專業(yè)的事情需要專業(yè)人才來完成。國內(nèi)航企從事套保的時間短，套保的經(jīng)驗相對欠缺，就必須要吸納專業(yè)的人才，采用合適的交易策略。套期保值屬于衍生品交易，本身是一個高風(fēng)險的金融工具。航企應(yīng)組建既懂經(jīng)營又擁有豐富期貨經(jīng)驗的專業(yè)人才隊伍，同時要采用組合衍生工具，制定高層次的交易策略，如交叉套保、環(huán)比套保、長短期結(jié)合等交易策略，才能夠讓燃油套保交易發(fā)揮真正的作用，達(dá)到控制企業(yè)成本的目的。

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