點心債等表現(xiàn)為人民幣的債務，人民幣貶值是有利的。航企可以對于點心債做防范人民幣升值的匯率套期保值操作，以應對較短時間的這筆特定的人民幣債務的匯率風險。

　　自2014年2月19日人民幣匯率在無預兆、無重大事件發(fā)生的情況下發(fā)生劇烈貶值以后，至今貶值幅度已經(jīng)相當大了。現(xiàn)在人民幣在岸人民幣實際匯率，已經(jīng)大約與2013年上半年的水平持平，大半年的升值幅度全部被抹去。人民幣匯率的特異的雙向波動風險得到彰顯。

　　在中國的各產(chǎn)業(yè)中，航空企業(yè)受到人民幣匯率的影響最為顯著。目前，中國的眾多主要和重要航空公司的飛機機群的絕大多數(shù)是從海外進口的，因此外匯的需求和融資量非常巨大。人民幣匯率的巨幅波動，對于中國航空企業(yè)的效益和資產(chǎn)，具有舉足輕重的影響。

　　航空公司的主要資產(chǎn)是飛機和航材，中國的航空公司的這些資產(chǎn)主要需要從海外進口，一般多是通過融資租賃的手段獲得的，所以這些年來航空企業(yè)機隊和資產(chǎn)的快速擴張，一般都帶來了外幣負債的擴張。從中國國際航空和中國南方航空[-0.78% 資金 研報]的年報來看，應付融資款都在200億元上下，可以判斷基本上是外幣債務。沒有查到東方航空[0.00% 資金 研報]的應付融資款數(shù)據(jù)，但是另一口徑的數(shù)據(jù)直接給出了外債的數(shù)額，將近700億元，可能國際航和南方航的外債數(shù)額也與此大致相當，或不在小數(shù)。

　　以2014年2月19日人民幣兌換美元匯率為0.1653、現(xiàn)在大約是0.1626來看，人民幣匯率已經(jīng)貶值1.63%，中國國際航空在應付融資租賃款上即需要多支付4.16億元，南方航需要多支付3.16億元，而東方航的外幣債務以人民幣計價的話，則增加了10.82億元。

　　因此，按照三大航的總體情況，鑒于三大航均對外負有巨大的債務，所以必須進行外幣債務的套期保值操作。這里不研究外幣債務的利率套期保值問題，光是人民幣匯率的波動，就會以匯兌損益的方式，嚴重影響三大航的當期損益表。由于三大航是巨額對外負債，因此人民幣升值對于三大航是非常有利的。所以，總體上來說，航空公司應當對于人民幣貶值的風險進行對沖的保值操作。

　　三大航或者其他某些航空公司，為了解決短期的或者是具體項目上的支付需求，或可能發(fā)行有以人民幣計價的對外債務，如點心債等等。這種債務表現(xiàn)為人民幣的債務，人民幣貶值是有利的，但是需要防范人民幣升值的風險。雖然把點心債包括在總債務中，航空公司對外凈負債還是外幣債務，但是可以把點心債單獨劃出管理，對于點心債做防范人民幣升值的匯率套期保值操作，以應對較短時間的這筆特定的人民幣債務的匯率風險。

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